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淺析歐元貶值對全球經濟的影響的論文
歐債危機以來，盡管歐元匯率出現明顯貶值，但它在國際貨幣體系中的重要地位依舊較為穩(wěn)固。截至2013年末，歐元在已公開的全球外匯儲備中占比24.4%;在歐元區(qū)與區(qū)外國家的進出口貿易中，以歐元計價的貿易量均超過50%;歐元計價債券占全球未清償債券總額的 25%;全球外匯交易市場的歐元交易額占比33.4%。鑒于歐元在全球經濟金融中舉足輕重的角色，其匯率變動對包括中國在內的全球貿易、投資所造成的影響值得關注。
一、歐元貶值的動態(tài)情形
歐洲債務危機之后，歐元匯率走勢具有兩個特征：貶值趨勢明顯和匯率波動加劇。除了歐元區(qū)經濟增長持續(xù)低迷這個宏觀因素，貨幣自身因素在歐元貶歐值過程中也具有重要作用。大體而言，此輪歐元貶值可以分為三個階段。
第一階段(2009年10月～2012年7月)：解體風險導致持續(xù)貶值。歐債危機后的頭三年，歐元名義有效匯率指數從113一直跌至95，跌幅高達16%。市場擔憂主要指向區(qū)域貨幣存在的制度缺陷，以致每當成員國對歐債危機的解決方案出現分歧時，歐元匯率便出現階段性急速下跌。
第二階段(2012年8月～2014年3月)：各國貨幣政策交織下的匯率波動。歐元匯率在這一階段主要表現為企穩(wěn)止跌并小幅回升。2013年歐元匯率價格反映了歐元區(qū)相對于其他國家的貨幣政策姿態(tài)。由于美國退出量寬的市場預期日益強烈，新興市場資金大量回流美歐，加之日本的寬松貨幣政策持續(xù)打壓日元匯率，這些外部因素均促使歐元匯率向上攀升。此外，歐洲央行貨幣政策相對偏緊也是本階段歐元小幅升值的又一動力。
第三階段(2014年4月至今)：全面量化寬松貨幣政策下的加劇貶值。自2014年4月以來，在歐元負利率政策以及2015年啟動全面量化寬松政策的雙重沖擊下，逐利資本紛紛流出歐元區(qū)，歐元匯率出現快速下跌。歐元有效匯率指數從104.7持續(xù)下降至91.5，跌幅深達10%;與此同時，歐元對美元匯率也大幅貶值。在短短的一年中，歐元區(qū)凈投資頭寸缺口從 2013年第四季度的-15.3%縮至2014年第四季度的-12.7%。目前，資金流出仍呈現持續(xù)態(tài)勢。
二、歐元貶值的全球影響
匯率促進增長的主要渠道是匯率對貿易的影響。大多經驗研究表明，通過價格渠道，名義匯率的貶值將提高出口商品的國際競爭力，增加出口規(guī)模，進而獲得一定的經濟增長。總體來看，歐元匯率貶值有利于歐元區(qū)的出口貿易。比如，得益于美國經濟的復蘇和歐元的不斷貶值，德國對美國的經常項目盈余迅速擴大, 歐元區(qū)的經常項目盈余已達4000億美元，超過中國的最高歷史水平。
與此同時，美國的貿易赤字自2009年之后出現緩慢增加的趨勢。在資本項目方面，2014年第四季度，歐元區(qū)對外證券投資的凈資金流出達1350億歐元，達到歷史最高紀錄;2014年第三、第四季度的數據均顯示，歐元區(qū)的資金主要流向了美國、英國和加拿大。因此，無論從經常項目還是資本項目來看，歐元的大幅貶值將延緩全球經濟的再平衡。貿易保護主義重新抬頭使歐元的貶值趨勢存在不確定性。對于歐元的大幅貶值，美國并不急于調高利率，而是調低2015年的經濟增長預期，同時催促德國刺激國內消費�；仡櫄v史，在經濟蕭條階段，當美元升值威脅經濟增長和就業(yè)形勢之時，美國的貿易保護主義便隨之加劇。當前歐美貨幣政策的分化和歐元貶值，有可能促使美國加大對歐洲的貿易限制力度，以沖減歐元區(qū)利用匯率貶值推動經濟增長的效果。
歐元貶值與外圍國家的結構改革相結合，將有利于區(qū)內經濟失衡的糾正。從匯率的角度而言，歐元區(qū)經濟失衡與外圍國家的真實匯率高于中心國家有關。國際金融危機之后，外圍國家推出了一系列緊縮性改革政策，比如提高工資和產品價格的彈性，旨在獲得更強的國際競爭力。外部匯率的貶值和外圍國家勞動力成本的下降，不僅能夠促使歐元區(qū)國家盡可能地擴大區(qū)外貿易，而且可以借助經濟增長提高中心國家的工資水平，逐漸糾正區(qū)內經濟失衡。
事實表明，較之危機前，歐元區(qū)重債國的出口表現均有所提升，經常項目赤字有所改善。但是，由于各國經濟的異質性，歐元貶值的效果不盡相同，區(qū)內失衡糾正的不確定性依舊存在。首先，縮減工資以降低成本的改革在各國推行的效果不盡相同。自2008年以來，西班牙的單位勞動力成本增速下降近8%，出口占GDP比重增長7%，成為經濟糾正最為突出的國家。但是，工資下降造成生活質量下降，一些外圍國家的相關改革明顯放緩，真實匯率的下降空間更加有限，對失衡的糾正形成阻力。再次，各國的出口行業(yè)、出口地區(qū)結構存在差異，不同的出口匯率彈性，使匯率貶值對貿易的促進也不盡相同。此外，自危機以來，歐元外圍國家經歷了資本流入到急劇減少的危機時期，歐元的貶值不僅使處于對外金融負債的外圍國家承受損失，并進一步推動資本向區(qū)外流出，阻礙宏觀經濟條件的改善。
三、歐元貶值對中國的影響
中國與歐元區(qū)有著密切經貿關系，且目前正處于 “三期疊加”階段，歐元持續(xù)貶值對國內經濟金融的影響不言而喻。在貿易方面，歐元貶值的影響可以歸結為中歐出口競爭加劇和促進中國經濟再平衡兩個方面。
以德國為主的歐洲國家的國際競爭力主要集中在中端型資本與技術密集型行業(yè)。隨著近年來我國產業(yè)升級的加快和研發(fā)投入的增加，我國與歐盟國家的產品貿易結構有所靠近，價格競爭便顯得更加重要，即便在信息通信技術領域也是如此。因此，歐元貶值將進一步提升歐洲產品的市場競爭力。但在進口貿易方面，歐元貶值或將擴大我國的服務貿易逆差，有利于我國經濟基本再平衡。在投資方面，歐元貶值的影響同樣有利有弊。
一方面，歐元貶值導致歐元區(qū)資本流出，美元升值吸引資本回流美國，這兩大因素決定了我國未來將面臨跨境資金頻繁流動，從而對我國的金融監(jiān)管和資本項目進一步開放提出挑戰(zhàn)。
另一方面，歐元貶值和收益率下降，有利于我國充分利用國際資源來緩解國內的融資難問題，也有助于我國企業(yè)“走出去”進一步擴大對歐洲的直接投資輸出。有關數據顯示，2014年中國企業(yè)對歐非金融類直接投資達98.48億美元，增長117.7% ;2015年頭幾個月，中國內地企業(yè)已發(fā)行了近30億美元的歐元債券。
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