- 相關(guān)推薦
金融市場(chǎng)的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)特征與金融危機(jī)
內(nèi)容摘要：本文通過對(duì)金融市場(chǎng)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)特征的分析，發(fā)現(xiàn)誘發(fā)金融危機(jī)的兩個(gè)基本因素是匯率的內(nèi)在不穩(wěn)定性和金融市場(chǎng)的特殊性。這對(duì)正在逐步融入世界經(jīng)濟(jì)一體化的我國(guó)避免金融危機(jī)的發(fā)生提供了啟示。關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng) 金融危機(jī) 內(nèi)在誘因 啟示
金融市場(chǎng)的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)特征
匯率的內(nèi)在波動(dòng)性：匯率是兩種貨幣的相對(duì)價(jià)格，同其他商品的價(jià)格一樣，當(dāng)需求和供給相等時(shí)，匯率達(dá)到均衡。有所不同的是，匯率是一種相對(duì)價(jià)格，兩種貨幣的相對(duì)供給等于相對(duì)需求時(shí)決定了匯率水平。但有些因素會(huì)引起兩種貨幣供求不平衡：貨幣政策變化是潛在不對(duì)稱的根源，其它非對(duì)稱變化，例如財(cái)政政策的變化、自然災(zāi)害、對(duì)世界貨幣的需求的變化，也能影響匯率，甚至是事件本身是對(duì)稱的，如果市場(chǎng)參與者的反映不同，匯率也會(huì)發(fā)生改變。
一國(guó)的貨幣當(dāng)局為了維持匯率的穩(wěn)定必須不斷地干預(yù)市場(chǎng)，如果干預(yù)政策有效，為了抵消起初的非對(duì)稱變化導(dǎo)致的匯率改變，相對(duì)貨幣供給必須相應(yīng)發(fā)生變化。
但是基于一些原因，外匯交易干預(yù)很容易變得不可能：一是外匯儲(chǔ)備不是無限的，這適用于本國(guó)貨幣遭受攻擊的情況，如果要使本國(guó)貨幣停止貶值，當(dāng)局必須賣出外匯買入本國(guó)貨幣，但沒有一個(gè)國(guó)家擁有無限的外匯儲(chǔ)備面對(duì)全球市場(chǎng)大部分市場(chǎng)參與者連續(xù)不斷地買入而不斷地賣出，每天在全球外匯交易市場(chǎng)上易手的貨幣數(shù)量超過所有IMF成員國(guó)的外匯儲(chǔ)備之和。
另一個(gè)原因與丁伯根定理有關(guān)，該定理表明，為了達(dá)到政策目標(biāo)，獨(dú)立政策工具的數(shù)量不能少于獨(dú)立政策目標(biāo)的數(shù)量。在目前環(huán)境下，工具是貨幣政策，目標(biāo)是匯率穩(wěn)定和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，一般來講，一種政策工具不能達(dá)到兩個(gè)目標(biāo)。
為了維持匯率穩(wěn)定就必須干預(yù)市場(chǎng)，然而卻面臨“兩難選擇”的困境，究竟是優(yōu)先考慮匯率穩(wěn)定還是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)？一個(gè)國(guó)家一般準(zhǔn)備放棄貨幣政策的自主性或資本自由流動(dòng)以維持匯率的穩(wěn)定，盡管如此，外匯儲(chǔ)備的匱乏會(huì)使該項(xiàng)目標(biāo)成為不可能，匯率不能簡(jiǎn)單地一直保持固定不變。
金融市場(chǎng)的特殊性：匯率是金融市場(chǎng)中的價(jià)格，它們的特點(diǎn)與金融市場(chǎng)的基本特征息息相關(guān)，金融市場(chǎng)在以下幾個(gè)方面不同于一般的商品或勞務(wù)市場(chǎng)。金融市場(chǎng)中的交易成本很低，交易迅速，短期內(nèi)大量資金能從一個(gè)市場(chǎng)流入另一個(gè)市場(chǎng)。在金融市場(chǎng)中，市場(chǎng)預(yù)期、傳言和當(dāng)局的可信度在價(jià)格決定中起著重要作用，由于這個(gè)原因和上面第一點(diǎn)原因，金融市場(chǎng)的價(jià)格具有內(nèi)在不穩(wěn)定性。信息不對(duì)稱盛行，債務(wù)人比債權(quán)人具有更多的償還債務(wù)方面的信息，這不僅容易導(dǎo)致逆向選擇，不良項(xiàng)目得到融資，而且“無知”市場(chǎng)參與者受到意外事件沖擊時(shí)容易誘發(fā)金融恐慌。進(jìn)一步地講，由于金融交易的隱蔽性和低交易成本性，市場(chǎng)交易者和監(jiān)管部門也具有不對(duì)稱信息。金融部門的道德風(fēng)險(xiǎn)顯著強(qiáng)于其他部門的道德風(fēng)險(xiǎn)。沒有其他機(jī)構(gòu)能取代金融中介在經(jīng)濟(jì)中的重要地位。
金融危機(jī)的誘因
在金融市場(chǎng)的這些特征中，前三個(gè)特征隨金融全球化而得到強(qiáng)化，他們構(gòu)成了觸發(fā)金融危機(jī)的重要因素，金融市場(chǎng)具有內(nèi)在不穩(wěn)定性，有些經(jīng)濟(jì)蕭條或政策失誤就會(huì)觸發(fā)金融危機(jī)。事實(shí)上，即使不考慮跨國(guó)資本流動(dòng)和匯率變化，金融市場(chǎng)的特征足以誘發(fā)國(guó)內(nèi)金融危機(jī)。
如果考慮到國(guó)際資本流動(dòng)和匯率變化，危機(jī)就會(huì)更加嚴(yán)重。國(guó)際借貸增大了資本流動(dòng)的數(shù)量；如果發(fā)生金融恐慌，國(guó)外資金比國(guó)內(nèi)資金更可能被抽逃；當(dāng)資本在國(guó)際范圍內(nèi)流動(dòng)時(shí)，信息不對(duì)稱問題更加惡化，兩個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)比兩個(gè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)更可能具有不同背景，當(dāng)局獲得國(guó)外企業(yè)信息更加困難，尤其是建立在“避稅天堂”中的企業(yè)；如果一國(guó)貨幣是可兌換的，貨幣當(dāng)局就不易控制貨幣事件，因此國(guó)際資本流動(dòng)增大了金融市場(chǎng)的易變性。
匯率易變性和金融市場(chǎng)的特殊性是經(jīng)濟(jì)邏輯演繹的結(jié)果，具有普適性，每一個(gè)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)流動(dòng)的國(guó)家都會(huì)或多或少發(fā)生一些危機(jī)。換句話說，金融危機(jī)并不是新興金融市場(chǎng)的個(gè)別現(xiàn)象，金融市場(chǎng)的特征決定了金融危機(jī)容易轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這是因?yàn)�，金融中介維持著經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的血液循環(huán)，一旦貨幣或金融中介活動(dòng)陷入無序狀態(tài)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)就會(huì)迅速而又嚴(yán)重地受到?jīng)_擊。
對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)開放的啟示
當(dāng)前，在入世的推動(dòng)下，我國(guó)正在逐步開放我國(guó)的金融市場(chǎng)，人民幣自由兌換、國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域向國(guó)外開放已經(jīng)逐漸提上議事日程，前面所論述的誘發(fā)金融危機(jī)的因素在我國(guó)也開始發(fā)揮作用。根據(jù)前面的論述，由于無法消除金融危機(jī)發(fā)生的可能性，我們的目標(biāo)只能是盡可能地降低危機(jī)發(fā)生的可能性，政策并不能很好地改變誘發(fā)金融危機(jī)的兩個(gè)基本因素，我們只能采取措施降低危機(jī)發(fā)生的程度和頻率。
保持競(jìng)爭(zhēng)和保護(hù)之間的均衡
如果一國(guó)想分享全球儲(chǔ)蓄有效分配的利益，資本管制無論如何也無法永遠(yuǎn)存在下去，一旦一國(guó)解除資本管制，誘發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的基本因素就會(huì)凸現(xiàn)出來，政策能改變的兩個(gè)基本因素就是減少信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)。
開放金融市場(chǎng)放松資本市場(chǎng)管制是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，我國(guó)必須采取以下措施來降低金融危機(jī)發(fā)生的可能性。
通過資產(chǎn)管理公司處理完銀行造成的損失后，政府和中央銀行不應(yīng)再替市場(chǎng)中的商業(yè)銀行承擔(dān)損失。在這種情況下，如果市場(chǎng)參與者確信沒有最后求助貸款，道德風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)減少。
逐步對(duì)國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者開放我國(guó)金融部門。換言之，資本流動(dòng)管制不同于禁止國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入本國(guó)的金融市場(chǎng)。這一點(diǎn)對(duì)減少金融危機(jī)的頻率與規(guī)模具有深刻含義。禁止國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入本國(guó)金融部門是非常危險(xiǎn)的，因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致一國(guó)金融中介標(biāo)準(zhǔn)的唯一化，如果一味排斥國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者，金融中介標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)促進(jìn)信息不對(duì)稱和風(fēng)險(xiǎn)。為了減少金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)方法是開放本國(guó)金融部門參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，這種措施具有下列好處：國(guó)外金融機(jī)構(gòu)一般要求更多透明度，規(guī)定與標(biāo)準(zhǔn)將愈加全面；為了在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)不僅在產(chǎn)品數(shù)量而且在風(fēng)險(xiǎn)管理中也必須是有效和有效率的；在同國(guó)外金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)過程中，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)可以學(xué)習(xí)到外國(guó)同行的先進(jìn)做法，不斷增強(qiáng)自身實(shí)力，如同我國(guó)家電行業(yè)的發(fā)展那樣；在金融市場(chǎng)開放的過程中。我國(guó)政策當(dāng)局將逐漸放棄對(duì)本國(guó)企業(yè)的特殊照顧，政策當(dāng)局的活動(dòng)將更加透明，這將為金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境；在開放的過程中，我國(guó)政府也將會(huì)看到要求建立健全維持穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)境的法律框架的迫切需要�！〉�，另一方面，金融部門天生具有不穩(wěn)定性，過度競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致金融部門的不穩(wěn)定，這與競(jìng)爭(zhēng)是通過減少信息不對(duì)稱與道德風(fēng)險(xiǎn)以穩(wěn)定市場(chǎng)的目的抵觸。顯然，我國(guó)國(guó)內(nèi)金融部門引入競(jìng)爭(zhēng)要比在其他部門引入競(jìng)爭(zhēng)需要更加慎重。
貨幣當(dāng)局需要權(quán)衡，金融部門的過度競(jìng)爭(zhēng)會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展，這就是一個(gè)國(guó)家在早期發(fā)展階段需要管制和固定的匯率的緣由。然而，金融部門的過度保護(hù)會(huì)誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，降低金融中介標(biāo)準(zhǔn)的透明度。
建立與國(guó)際接軌的規(guī)則
與世界公認(rèn)的監(jiān)管規(guī)則相協(xié)調(diào)一致，如果各國(guó)的金融中介標(biāo)準(zhǔn)一致，金融業(yè)務(wù)就會(huì)便于在全球范圍內(nèi)展開。匯率由于信息不對(duì)稱而發(fā)生變化，根據(jù)定義，趨于一致意味著更弱的信息不對(duì)稱，從這種意義上講，不考慮究竟會(huì)趨于怎樣的共同規(guī)則，共同規(guī)則本身已經(jīng)令人非常滿意。如果共同規(guī)則能確保透明度和信息揭露度，它將更加有利。金融交易標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該保證合同和原則向每個(gè)人公開，這種標(biāo)準(zhǔn)就是理想的“全球標(biāo)準(zhǔn)”。
參考文獻(xiàn)：
1. Paul Krugman. Working Paper. Massachusetts Institute of Technology，1998
2.陳玲娟，李棟巍.探討金融危機(jī)的成因及預(yù)防.決策探索，2003
【金融市場(chǎng)的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)特征與金融危機(jī)】相關(guān)文章：
經(jīng)濟(jì)師經(jīng)濟(jì)論文特征論文12-02
金融危機(jī)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略淺析03-07
關(guān)于后金融危機(jī)時(shí)代國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化及展望11-23
資本形成、工業(yè)化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：中國(guó)的轉(zhuǎn)軌特征03-19
新經(jīng)濟(jì)時(shí)代就業(yè)的基本特征03-22
知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代審計(jì)呈現(xiàn)的新特征03-20
孟子的“仁義內(nèi)在”說03-18
金融危機(jī)成因解析03-18