我國發(fā)展股指期貨的幾點(diǎn)思考

[內(nèi)容摘要]股指期貨的推行作為完善證券市場運(yùn)行機(jī)制的一部分，是我國金融發(fā)展的必然要求。如何利用股指期貨的積極作用，同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)，成為我國證券市場面臨的又一個(gè)挑戰(zhàn)。本文通過論述股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征和強(qiáng)溢出效應(yīng)，并結(jié)合我國的具體情況，提出我國發(fā)展股指期貨的優(yōu)劣之處和穩(wěn)定股指期貨價(jià)格的措施，以期對(duì)我國順利發(fā)展股指期貨有所裨益。 　　股指期貨是以股票指數(shù)作為交易對(duì)象的金融期貨產(chǎn)品，其主要功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值。股指期貨交易的實(shí)質(zhì)是將對(duì)股票市場價(jià)格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場，專業(yè)市場人士通常在投資組合管理策略中使用股指期貨以規(guī)避股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)�！　∫弧⒐芍钙谪浐霞s設(shè)計(jì)的特殊性　　1.現(xiàn)金交割　　股指期貨合約的面值通常是以股票指數(shù)數(shù)值乘以一個(gè)固定的金額計(jì)算得出，假設(shè)固定金額為100元，每份股指期貨合約的面值就是用100乘以當(dāng)時(shí)的股票指數(shù)。股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交日指數(shù)差額所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金、即可了結(jié)交易。股指期貨的這個(gè)特點(diǎn)使其與一般商品期貨有質(zhì)的區(qū)別，一般商品期貨合約的空頭有權(quán)交割具體商品，但具體商品的使用范圍狹窄，同時(shí)產(chǎn)量總額受到限制。例如，豆粕期貨合約到期時(shí)可以交割合規(guī)的豆粕產(chǎn)品，如果投機(jī)交易的多頭到期不能平倉，于是只能接受對(duì)其無實(shí)際意義的豆粕。反之，如果期貨價(jià)格遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨，合約到期的空頭情愿交割現(xiàn)貨，但是市場不可能生產(chǎn)出滿足合約數(shù)量要求的現(xiàn)貨，屆時(shí)空頭不得不使用現(xiàn)金平倉。一般商品期貨合約的非現(xiàn)金交割特點(diǎn)降低了其流動(dòng)性，因此我們可以經(jīng)�？吹絿鴥�(nèi)期貨市場上的多頭逼倉現(xiàn)象，其利用的就是商品期貨合約的低流動(dòng)性。在世界范圍內(nèi)，商品期貨的成交額遠(yuǎn)小于同為期貨族的金融期貨，而股指期貨的成交額占金融期貨的近三分之二�？梢�，股指期貨的現(xiàn)金交割特點(diǎn)顯著地增加了投資者的持倉需求，與此同時(shí)吸引了大量投機(jī)資金入場�！　�2.無數(shù)量、地域約束　　股指期貨交易的對(duì)象是現(xiàn)實(shí)中無具體介質(zhì)的虛擬產(chǎn)品股票市場指數(shù)，因此其交易數(shù)量理論上不受限制，投資者可以在期望價(jià)格上任意擴(kuò)大賣空量或是增加做多水平(同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)無限擴(kuò)大)，前提是只要能找到交易對(duì)手，而對(duì)于某種已流通的具體股票，公眾不可能在超出其發(fā)行數(shù)量上買賣股票。股指期貨交易的數(shù)量無約束性使其交易額往往超出股票市場本身的交易額，美國的S

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