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布魯斯·柯夫納外匯交易經(jīng)驗(yàn)訪(fǎng)談
布魯斯·柯夫納從事外匯交易十幾年，戰(zhàn)績(jī)驚人，每年平均收益將近翻一番。１９７８年投資１千美元給他操作，到１９９１年已變成百萬(wàn)美元。
柯夫納學(xué)者出身。哈佛畢業(yè)后在哈佛和賓州大學(xué)教授政治學(xué)。他喜歡教書(shū)，但對(duì)學(xué)者生涯沒(méi)太大熱情。７０年代初，他開(kāi)始從政，先是幫別人競(jìng)選，打算將來(lái)自己參加競(jìng)選。由于缺少經(jīng)費(fèi)，他又不愿意從委員會(huì)做起慢慢往上爬，所以最終只好放棄從政的計(jì)劃�？路蚣{四處探尋事業(yè)方向，最后決定自己的政治和經(jīng)濟(jì)學(xué)背景很適合金融市場(chǎng)。一旦明確奮斗目標(biāo)，柯夫納便一頭埋進(jìn)金融文獻(xiàn)里，能找到的書(shū)全都讀遍。他特別感興趣的是利率問(wèn)題，在這方面下的苦功對(duì)他日后的外匯交易幫助甚大。
柯夫納的第一筆交易就是以利率差的變化為基礎(chǔ)的，結(jié)果正如所料，賺了一筆小錢(qián)。他如法炮制，又做了兩個(gè)市場(chǎng)間的差價(jià)，但進(jìn)場(chǎng)太早，結(jié)果賠了一點(diǎn)。兩筆交易算下來(lái)略有盈余。真正使他起步的是第三筆交易。１９７７年他發(fā)現(xiàn)大豆供應(yīng)將出現(xiàn)短缺。近期的期貨已開(kāi)始上漲，但遠(yuǎn)期期貨卻沒(méi)跟上節(jié)拍。他利用這一差幅做套期交易，從一對(duì)合約做起，贏利后倒金字塔加碼，很快就加到１５對(duì)合約，浮動(dòng)利潤(rùn)達(dá)４萬(wàn)多美元。這時(shí)候他誤聽(tīng)經(jīng)紀(jì)人的勸告，為貪圖更大利潤(rùn)而單向平掉近期合約。結(jié)果１５分鐘后經(jīng)紀(jì)人來(lái)電話(huà)告訴他大事不好，市場(chǎng)開(kāi)始快速回跌，已至跌停板。他大叫趕快平單。還算走得及時(shí)，在跌停板回彈的短暫期間他順利離場(chǎng)，原先４萬(wàn)美元的利潤(rùn)只剩下一半。雖然帳戶(hù)翻了好幾番，但柯夫納還是為自己最后一刻所犯的錯(cuò)誤痛心疾首，幾天吃不下飯。
他有兩個(gè)深刻體會(huì)。第一，期貨交易風(fēng)險(xiǎn)和收益一樣大，賺到的錢(qián)稍有不慎很快就會(huì)賠回去。第二，要永遠(yuǎn)保持理智，不要輕信旁人而采取冒失行動(dòng)。
一個(gè)月后柯夫納恢復(fù)交易，很快又將帳戶(hù)增值到４萬(wàn)美元。他到一家公司應(yīng)征一個(gè)交易助手的位置，面試之后幾周，主考人邁克爾·馬科斯召他到公司："我既有好消息又有壞消息。壞消息是那個(gè)助手的位置不能給你。好消息是我們想雇你直接做交易員。"馬科斯后來(lái)成為柯夫納的老師�？路蚣{承認(rèn)從他那里學(xué)到很多重要的東西。首先他讓柯夫納建立信心，只要處理得當(dāng)，進(jìn)場(chǎng)出場(chǎng)依照原則行事，賺１００萬(wàn)美元不是難事。他還讓柯夫納意識(shí)到要勇于認(rèn)錯(cuò)，只要判斷明智，錯(cuò)了不要緊，重新做出明斷，再錯(cuò)，再明斷，然后加倍盈利。
柯夫納主要從事外匯交易，期貨現(xiàn)貨都做，而且不管哪國(guó)貨幣，只要有機(jī)會(huì)就進(jìn)場(chǎng)，經(jīng)常是每天進(jìn)出交易量達(dá)數(shù)億美元。他深厚的政治、經(jīng)濟(jì)學(xué)功底使他對(duì)外匯市場(chǎng)有透徹而獨(dú)到的見(jiàn)解。他對(duì)技術(shù)分析是有取有舍，既不依賴(lài)，也不廢棄�？路蚣{對(duì)市場(chǎng)博大精深的見(jiàn)解可以從一篇專(zhuān)題采訪(fǎng)中窺視一二。以下摘錄他與采訪(fǎng)者的部分對(duì)話(huà)。
問(wèn)：你是全世界最成功的交易員之一，很少有人能與你匹敵。你與眾不同之處在哪兒？
答：我覺(jué)得很難講清楚為什么有人行，有人不行。就我個(gè)人而言，我想有兩個(gè)重要因素：第一，我對(duì)世界的未來(lái)有想象力，能看到未來(lái)與現(xiàn)實(shí)的差異。比如說(shuō)，我覺(jué)得美元兌日元跌到１００是可能的（他講這話(huà)時(shí)１美元兌１５０日元）。第二，我在壓力下能保持理智，遵守原則。
問(wèn)：交易技巧教得會(huì)嗎？
答：有一定限度。多年來(lái)，我訓(xùn)練了大約三十來(lái)人，但只有四五個(gè)成了好手。
問(wèn)：其他２５人怎么啦？
答：全都改了行。這與智力無(wú)關(guān)。
問(wèn)：成功的和失敗的學(xué)徒之間有什么明顯的差異？
答：成功者堅(jiān)強(qiáng)、獨(dú)立，想法與眾不同。他們?cè)趧e人不愿進(jìn)場(chǎng)時(shí)勇于行動(dòng)。他們嚴(yán)于律己，進(jìn)場(chǎng)規(guī)模適中。太貪的人總是砸鍋。有些很有靈氣的人賺了錢(qián)老是守不住。我有位同事聰明透頂，主意極佳，市場(chǎng)也選得好，就知識(shí)而言他比我更懂行，但我賺了錢(qián)能守住，他老是不行。
問(wèn)：他錯(cuò)在哪兒？
答：進(jìn)場(chǎng)規(guī)模太大。我做一張單，他做１０張。每年他總有兩次本金翻倍，但一年下來(lái)還是打平。
問(wèn)：你做進(jìn)場(chǎng)決定時(shí)總是靠基本分析嗎？
答：我基本上總是根據(jù)市場(chǎng)判斷做單，而不單憑技術(shù)分析。我常用技術(shù)分析作指導(dǎo)，但如果弄不清市場(chǎng)走動(dòng)的原因，我不進(jìn)場(chǎng)。
問(wèn)：是不是說(shuō)每一張單都得有基本原因作后盾？
答：可以這么講。我還要補(bǔ)充一點(diǎn)，技術(shù)分析常常使基本分析更明了。我舉個(gè)例子：過(guò)去６個(gè)月來(lái)，我覺(jué)得加拿大元漲的理由很多，跌的理由也不少，我弄不清楚哪一種解釋是正確的。要有人拿槍逼著我表態(tài)，我可能會(huì)選擇"下跌"。
接著美加貿(mào)易協(xié)定公布了，市場(chǎng)往上突破。實(shí)際上在談判接近尾聲時(shí)加元已經(jīng)在上漲。這時(shí)我完全明白了市場(chǎng)選擇的是上而不是下。在協(xié)定公布之前，我覺(jué)得加元走到了一座山頂，我不知它是要掉下來(lái)還是繼續(xù)往上爬。從基本分析方面看，美加貿(mào)易協(xié)定對(duì)加元既有積極的一面，也有消極的一面。從技術(shù)分析上看，加元往上突破。也就是說(shuō)市場(chǎng)上更多的人認(rèn)為正面大于負(fù)面，所以買(mǎi)進(jìn)加元。
問(wèn)：這一例子是不是說(shuō)明，當(dāng)某個(gè)重大事件發(fā)生或某種基本因素形成時(shí)，市場(chǎng)的最初反應(yīng)預(yù)示著長(zhǎng)期的趨勢(shì)？
答：正是如此。市場(chǎng)總是先導(dǎo)，因?yàn)榭傆腥吮饶愣枚唷?/p>
比如，蘇聯(lián)人就很行。問(wèn)：做什么行？答：做外匯，糧食期貨也不錯(cuò)。
問(wèn)：這是不是有點(diǎn)矛盾？蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)搞得一團(tuán)糟，但外匯卻做得棒。為什么？
答：開(kāi)個(gè)玩笑，他們也許真的偷看我們的信件。不過(guò)他們情報(bào)的確很快。他們有全世界最發(fā)達(dá)的諜報(bào)系統(tǒng)，常常偷聽(tīng)商業(yè)通訊。所以有些大交易商在電話(huà)上談敏感問(wèn)題時(shí)常使用反竊器。我的意思是有很多難于理喻的機(jī)制會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)，往往是在一般人還不知曉時(shí)先動(dòng)。
問(wèn)：那不正是技術(shù)分析的基本原理嗎？
答：我覺(jué)得技術(shù)分析有些很在理，有些則是蒙人。有些搞技術(shù)分析的宣稱(chēng)能預(yù)測(cè)未來(lái)，未免有些浮夸。技術(shù)分析追蹤過(guò)去，但不預(yù)測(cè)未來(lái)。你得自己動(dòng)腦筋做結(jié)論，看過(guò)去某些交易商的活動(dòng)能否揭示未來(lái)別的交易商的動(dòng)向。
我個(gè)人覺(jué)得技術(shù)分析像支溫度計(jì)。那些自稱(chēng)從不看圖的基本分析派就像醫(yī)生說(shuō)他不給病人量體溫。你要是對(duì)市場(chǎng)持認(rèn)真負(fù)責(zé)的態(tài)度，就應(yīng)該了解市場(chǎng)的現(xiàn)狀--是熱還是冷，是動(dòng)還是滯。技術(shù)分析反映了全市場(chǎng)的投票，所以會(huì)有怪現(xiàn)象出現(xiàn)。從定義上講，任何新的圖形出現(xiàn)都不同尋常。因而研究?jī)r(jià)格的詳細(xì)變化非常重要�？磮D可以使我警覺(jué)異常，探索潛在的變化。
問(wèn)：遇到市場(chǎng)與你走反時(shí)你怎么辦？如何區(qū)別小反彈和壞單？
答：只要一進(jìn)場(chǎng)，我總是事先定好止蝕位，只有那樣我才睡得著。我進(jìn)場(chǎng)之前就知道何處出場(chǎng)。進(jìn)場(chǎng)規(guī)模取決于止蝕位，止蝕位憑技術(shù)分析確定。比如說(shuō)，市場(chǎng)正在一個(gè)價(jià)格范疇內(nèi)走動(dòng)，止蝕位不能設(shè)在價(jià)位之內(nèi)，那樣很容易碰到。我總是將止蝕位定在某個(gè)技術(shù)障礙點(diǎn)（阻力或支撐）之后。如果位置選得好，一般不易碰到。
問(wèn)：談到止蝕，由于你的交易量特大，所以我推測(cè)你的止蝕單只是，心中有數(shù)，對(duì)不對(duì)？
答：這么說(shuō)吧：我把生活安排妥當(dāng)，讓止蝕單總能得到及時(shí)執(zhí)行。它們不入盤(pán)面，但絕對(duì)不是心理止蝕，到位時(shí)一定執(zhí)行。
問(wèn)：你現(xiàn)在進(jìn)單量比從前大得多，這是不是增添了額外難度？
答：能有足夠流動(dòng)性讓我充分發(fā)揮的市場(chǎng)少多了。比如銅期貨，我很喜歡做，但市場(chǎng)太小，流動(dòng)性不夠。像咖啡市場(chǎng)我也做，去年賺了幾百萬(wàn)。但幾百萬(wàn)對(duì)我來(lái)說(shuō)已無(wú)關(guān)緊要，反倒消耗不少精力。所以我主要做外匯。
問(wèn)：你負(fù)責(zé)運(yùn)作的做恐怕比世界上任何其他交易員都要多。如果趕上一段時(shí)期老是賠錢(qián)，你如何應(yīng)付心理壓力？
答：心理負(fù)擔(dān)的確很大，隨便哪一天我都有可能賠掉幾百萬(wàn)。要是把損失看得太重，那就沒(méi)法再做。我唯一擔(dān)心的是資金運(yùn)作不善。每隔一段時(shí)間我也會(huì)有某一筆交易賠得過(guò)多。但對(duì)賠錢(qián)本身我從沒(méi)問(wèn)題，只要是賠得明明白白，而且完全按交易技巧行事。我從經(jīng)驗(yàn)中學(xué)會(huì)控制風(fēng)險(xiǎn)。但每天的賺與賠不影響我的情緒。
問(wèn)：你有沒(méi)有賠錢(qián)的年份？
答：有的，１９８１年我賠了１６％。
問(wèn)：你做外匯是現(xiàn)貨還是期貨？
答：我只做現(xiàn)貨，除非有時(shí)套市吃吃現(xiàn)貨和期貨的差價(jià)。
銀行同業(yè)市場(chǎng)（現(xiàn)貨）流動(dòng)性好得多，交易費(fèi)用也低得多，并且是２４小時(shí)交易。這對(duì)我們很重要，因?yàn)槲覀円惶熳觯玻葱r(shí)。我們什么外匯都做，所有歐洲貨幣。包括北歐貨幣，所有亞洲和中東主要貨幣。交叉盤(pán)也是現(xiàn)貨好做。期貨因合約金額固定做交叉盤(pán)算來(lái)算去比較麻煩。在現(xiàn)貨市場(chǎng)，全世界都是以美元為計(jì)價(jià)單位，連交叉盤(pán)也不例外。
問(wèn)：你是不是在美國(guó)盤(pán)之外還做很多交易？
答：是的，首先，我所到之處無(wú)不備有監(jiān)測(cè)屏幕，家里、鄉(xiāng)間別墅里，到處是。其次，我手下人２４小時(shí)值班。遇到大事他們馬上叫我。我們每一種貨幣都有呼叫價(jià)位。我有個(gè)助手專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)為我處理電話(huà)。我們開(kāi)玩笑說(shuō)，他一年只許把我從家里叫醒兩次。他每晚可能接到三四次電話(huà)。由于事先有計(jì)劃，他可以自行處理。
我通常把自己的交易時(shí)間限定在早上８點(diǎn)到晚上６、７點(diǎn)鐘。遠(yuǎn)東市場(chǎng)很重要，晚上８點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，東京早盤(pán)到夜里１２點(diǎn)。
如果交易很活躍，我也會(huì)做。１２點(diǎn)后睡幾個(gè)小時(shí)，然后起床趕下一次開(kāi)盤(pán)。市場(chǎng)大動(dòng)的時(shí)期才這樣。我在全球各個(gè)市場(chǎng)都有關(guān)系，所以消息很靈通。這是一種非常刺激的游戲。拋開(kāi)交易賺錢(qián)不講，我干這一行的主要原因之一就是因?yàn)槲覍?duì)分析世界政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)非常著迷。
問(wèn)：聽(tīng)你講起來(lái)，似乎整個(gè)過(guò)程像是玩游戲，而不是干活兒。
答：的確不覺(jué)得像干活兒，除非你輸了，那樣就覺(jué)得很辛苦。對(duì)我來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)分析就像一塊多元的棋盤(pán)，個(gè)中樂(lè)趣純屬精神享受。
問(wèn)：你既談到控制風(fēng)險(xiǎn)的重要性，又談到持單的信心，你一次交易一般擔(dān)多大風(fēng)險(xiǎn)？
答：首先，我盡量做到任何一次交易承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最多不超過(guò)我的帳戶(hù)的１％。其次，我們每天檢查所做的單子是否相關(guān)。如果有８種單子都是高度相關(guān)，雖然分成８種，但實(shí)際上是一種，只不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)大８倍。
問(wèn)：這是否意味著如果你既看好馬克又看好瑞士法郎，那你就只選買(mǎi)一種。
答：的確如此。但更重要的是在一個(gè)市場(chǎng)做多頭的同時(shí)要盡量選一個(gè)能做空頭的市場(chǎng)。比如，眼下我雖然做美元空頭，但我在做日元多頭時(shí)還做馬克空頭。
問(wèn)：像你這樣做馬克B日元交叉盤(pán)，是不是比做單獨(dú)貨幣來(lái)得慢？
答：不一定。有時(shí)照樣能賺大錢(qián)。
問(wèn)：你的交易風(fēng)格是基本分析和技術(shù)分析相結(jié)合。如果硬要你選擇，你選哪一個(gè)？
答：這就像問(wèn)大夫他是喜歡靠診斷看病還是靠觀測(cè)看病。
哪一個(gè)都不能少。７０年代時(shí)靠技術(shù)分析賺錢(qián)容易一些。那時(shí)候假破關(guān)現(xiàn)象少得多。如今人人都是圖像派，而且技術(shù)交易系統(tǒng)泛濫，我覺(jué)得這對(duì)技術(shù)派不利。
問(wèn)：你覺(jué)得做單高手有沒(méi)有特殊才能？
答：本來(lái)超級(jí)高手就應(yīng)該是極少數(shù)。
問(wèn)：做單成功天份和努力占多大比重？
答：不下苦功極少有可能成為高手。有人可能短期得手，但長(zhǎng)了總不行。最近我剛聽(tīng)說(shuō)有人做銅期貨去年一年賺了２，７００萬(wàn)，但很快又全部輸回去。
問(wèn)：你對(duì)新手有何忠告？
答：首先，一定要認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。第二個(gè)忠告是，少做，少做，再少做。不管你認(rèn)為你應(yīng)該進(jìn)多少單，先減掉一半再說(shuō)。除此之外，新手往往把市場(chǎng)人化。最常見(jiàn)的錯(cuò)誤是把市場(chǎng)看作個(gè)人的對(duì)頭。實(shí)際上市場(chǎng)是完全超脫的，它才不管你是贏錢(qián)還是輸錢(qián)。一個(gè)交易員如果主觀地說(shuō)："但愿"或"希望"如何如何，那他就沒(méi)法集中精力分析市場(chǎng)，這樣有害無(wú)益。
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