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夾層融資：夾層資本
夾層資本是在夾層融資這一融資過(guò)程中出現(xiàn)的一個(gè)專有名詞，那么大家了解夾層資本的哪些知識(shí)了呢?下面由小編為大家介紹一下吧。
什么是夾層資本
夾層資本是在夾層融資這一融資過(guò)程中出現(xiàn)的一個(gè)專有名詞，是針對(duì)融資過(guò)程中資金的提供方也就是出資方而言的。
夾層資本(Mezzanine Capital)是收益和風(fēng)險(xiǎn)介于企業(yè)債務(wù)資本和股權(quán)資本之間的資本形態(tài)，本質(zhì)是長(zhǎng)期無(wú)擔(dān)保的債權(quán)類風(fēng)險(xiǎn)資本。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先債務(wù)提供者首先得到清償，其次是夾層資本提供者，最后是公司的股東。因此，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，夾層資本的風(fēng)險(xiǎn)介于優(yōu)先債務(wù)和股本之間。
夾層資本的應(yīng)用
夾層資本通常常用于那些接受后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)資本的公司，或者在杠桿收購(gòu)時(shí)銀行的高級(jí)貸款不能提供收購(gòu)所需的所有資金的情況下使用。因此，夾層資本向公司發(fā)放次級(jí)貸款，在資本結(jié)構(gòu)順序中位于銀行貸款之下，但在來(lái)自LBO基金的股本之上。夾層資本也提供大量的成長(zhǎng)資本。當(dāng)一家成長(zhǎng)中的企業(yè)無(wú)法從銀行得到所需的全部資金時(shí)，它往往要向夾層貸款人求助。因此夾層貸款人索取的回報(bào)比銀行高得多，但比風(fēng)險(xiǎn)投資公司和LBO基金低得多。
夾層債務(wù)與優(yōu)先債務(wù)一樣，要求融資方按期還本付息，但通常要求比優(yōu)先債務(wù)更高的利率水平，其收益通常包含現(xiàn)金收益和股權(quán)收益兩部分。典型的夾層債務(wù)提供者可以選擇將融資金額的一部分轉(zhuǎn)換為融資方的股權(quán)，如期權(quán)(Option)，認(rèn)股證(Warrant)，轉(zhuǎn)股權(quán)(Convertibility)或是股權(quán)投資參與權(quán)(Equity Participation Rights)等權(quán)力，從而有機(jī)會(huì)通過(guò)資本升值中獲利。
常見(jiàn)的夾層資本形式包括含轉(zhuǎn)股權(quán)的次級(jí)債(Subordinated Debt with Warrants)，可轉(zhuǎn)換債(Convertible Debt)和可贖回優(yōu)先股(Redeemable Preferred Equity)。因此，夾層資本的收益也介于優(yōu)先債務(wù)和股本之間。
什么是夾層融資
夾層融資是指在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)方面介于是否確定于優(yōu)先債務(wù)和股本融資之間的一種融資形式。對(duì)于公司和股票推薦人而言，夾層投資通常提供形式非常靈活的較長(zhǎng)期融資，這種融資的稀釋程度要小于股市，并能根據(jù)特殊需求作出調(diào)整。而夾層融資的付款事宜也可以根據(jù)公司的現(xiàn)金流狀況確定。
夾層融資是一種無(wú)擔(dān)保的長(zhǎng)期債務(wù)，這種債務(wù)附帶有投資者對(duì)融資者的權(quán)益認(rèn)購(gòu)權(quán)。夾層融資只是從屬債務(wù)(subordinate debt)的一種，但是它常常從作為從屬債務(wù)同義詞來(lái)用。夾層融資的利率水平一般在10%～15%之間，投資者的目標(biāo)回報(bào)率是20%～30%。一般說(shuō)來(lái)，夾層利率越低，權(quán)益認(rèn)購(gòu)權(quán)就越多。
夾層投資也是私募股權(quán)資本市場(chǎng)(private equity market)的一種投資形式，是傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資的演進(jìn)和擴(kuò)展。在歐美國(guó)家，有專門的夾層投資基金(mezzanine fund)。如果使用了盡可能多的股權(quán)和優(yōu)先級(jí)債務(wù)(senior debt)來(lái)融資，但還是有很大資金缺口，夾層融資就在這個(gè)時(shí)候提供利率比優(yōu)先債權(quán)高但同時(shí)承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)資金。由于夾層融資常常是幫助企業(yè)改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和迅速增加營(yíng)業(yè)額，所以在發(fā)行這種次級(jí)債權(quán)形式的同時(shí)，常常會(huì)提供企業(yè)上市或被收購(gòu)時(shí)的股權(quán)認(rèn)購(gòu)權(quán)。
夾層融資的適用條件
融資企業(yè)一般在以下情況下可以考慮夾層融資
1. 缺乏足夠的現(xiàn)金進(jìn)行擴(kuò)張和收購(gòu);
2. 已有的銀行信用額度不足以支持企業(yè)的發(fā)展。
3. 企業(yè)已經(jīng)有多年穩(wěn)定增長(zhǎng)的歷史;
4. 起碼連續(xù)一年(過(guò)去十二個(gè)月)有正的現(xiàn)金流和EBITDA(未減掉利息、所得稅、折舊和分?jǐn)偳暗臓I(yíng)業(yè)收益);
5. 企業(yè)處于一個(gè)成長(zhǎng)性的行業(yè)或占有很大的市場(chǎng)份額;
6. 管理層堅(jiān)信企業(yè)將在未來(lái)幾年內(nèi)有很大的發(fā)展;
7.估計(jì)企業(yè)在兩年之內(nèi)可以上市并實(shí)現(xiàn)較高的股票價(jià)格，但是現(xiàn)時(shí)IPO市場(chǎng)狀況不好或者公司業(yè)績(jī)不足以實(shí)現(xiàn)理想的IPO，于是先來(lái)一輪夾層融資可以使企業(yè)的總?cè)谫Y成本降低。
夾層融資的回報(bào)來(lái)源
夾層融資的回報(bào)通常從以下一個(gè)或幾個(gè)來(lái)源中獲�。�
1.現(xiàn)金票息，通常是一種高于相關(guān)銀行間利率的浮動(dòng)利率;
2.還款溢價(jià);
3.股權(quán)激勵(lì)，這就像一種認(rèn)股權(quán)證，持有人可以在通過(guò)股權(quán)出售或發(fā)行時(shí)行使這種權(quán)證進(jìn)行兌現(xiàn)。并非所有夾層融資都囊括了同樣的特點(diǎn)。舉例而言，投資的回報(bào)方式可能完全為累積期權(quán)或贖回溢價(jià)，而沒(méi)有現(xiàn)金票息。
夾層融資的優(yōu)勢(shì)
(一)借款者及其股東所獲的利益
夾層融資是一種非常靈活的融資方式，這種融資可根據(jù)募集資金的特殊要求進(jìn)行調(diào)整。對(duì)于借款者及其股東而言，夾層融資具有以下幾方面的吸引力：
長(zhǎng)期融資。亞洲許多中型企業(yè)發(fā)現(xiàn)，要從銀行那里獲得三年以上的貸款仍很困難。而夾層融資通常提供還款期限為5到7年的資金。
可調(diào)整的結(jié)構(gòu)。夾層融資的提供者可以調(diào)整還款方式，使之符合借款者的現(xiàn)金流要求及其他特性。與通過(guò)公眾股市和債市融資相比，夾層融資可以相對(duì)謹(jǐn)慎、快速地進(jìn)行較小規(guī)模的融資。夾層融資的股本特征還使公司從較低的現(xiàn)金票息中受益，而且在某些情況下，企業(yè)還能享受延期利息、實(shí)物支付或者免除票息期權(quán)。
限制較少。與銀行貸款相比，夾層融資在公司控制和財(cái)務(wù)契約方面的限制較少。盡管夾層融資的提供者會(huì)要求擁有觀察員的權(quán)利，但他們一般很少參與到借款者的日常經(jīng)營(yíng)中去，在董事會(huì)中也沒(méi)有投票權(quán)。
比股權(quán)融資成本低。人們普遍認(rèn)為，夾層融資的成本要低于股權(quán)融資，因?yàn)橘Y金提供者通常不要求獲取公司的大量股本。在一些情況中，實(shí)物支付的特性能夠降低股權(quán)的稀釋程度。
(二)夾層融資提供者的受益之處
夾層融資提供者的受益之處也是區(qū)分夾層投資和典型的私有股權(quán)投資的主要特征：
比股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較小的投資方式。夾層投資的級(jí)別通常比股權(quán)投資為高，而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。在某些案例中，夾層融資的提供者可能會(huì)在以下方面獲得有利地位，比如優(yōu)先債務(wù)借款者違約而引起的交叉違約條款、留置公司資產(chǎn)或股份的第一或第二優(yōu)先權(quán)。從"股權(quán)激勵(lì)"中得到的股本收益也可非常可觀，并可把回報(bào)率提高到與股權(quán)投資相媲美的程度。
退出的確定性較大。夾層投資的債務(wù)構(gòu)成中通常會(huì)包含一個(gè)預(yù)先確定好的還款日程表，可以在一段時(shí)間內(nèi)分期償還債務(wù)也可以一次還清。還款模式將取決于夾層投資的目標(biāo)公司的現(xiàn)金流狀況。因此，夾層投資提供的退出途徑比私有股權(quán)投資更為明確(后者一般依賴于不確定性較大的清算方式)。
當(dāng)前收益率。與大多數(shù)私有股權(quán)基金相比，夾層投資的回報(bào)中有很大一部分來(lái)自于前端費(fèi)用和定期的票息或利息收入。這一特性使夾層投資比傳統(tǒng)的私有股權(quán)投資更具流動(dòng)性。
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