- 相關(guān)推薦
債券投資風(fēng)險管理知識
在債券投資獲取利潤的同時,也不可避免的存在著種種風(fēng)險，在實際投資過程中，投資人員需要始終堅持“風(fēng)險可控，利潤可獲”的原則。下面是小編為大家整理的債券投資風(fēng)險管理知識，歡迎大家閱讀瀏覽。
一、信用風(fēng)險概述及應(yīng)對措施
信用風(fēng)險也就是常說的違約風(fēng)險，是交易對手未能履行約定合同中的義務(wù)而造成損失的風(fēng)險，即相關(guān)主體不能履行還本付息的責(zé)任而使授信人的預(yù)期收益與實際收益發(fā)生偏離的可能性，它是金融風(fēng)險的主要類型。
在實踐中，我們發(fā)現(xiàn)信用風(fēng)險呈現(xiàn)離散化特點，發(fā)生概率較低，但是一旦發(fā)生，形成的損失和影響較大且具有連鎖效應(yīng)，實際違約率在很多年份低于平均違約率，但是在違約密集爆發(fā)階段會顯著超過市場的平均違約率。近期的此類黑天鵝違約事件發(fā)生頻次呈現(xiàn)上升態(tài)勢。此類事件一旦發(fā)生，無論是實質(zhì)性違約還是僅僅是潛在違約事件，往往對市場有放大效應(yīng)。在此影響下，信用風(fēng)險的承受者本身的資信狀況會受到其他評級機構(gòu)的負(fù)面評級展望或下調(diào)，貸款銀行也會更加謹(jǐn)慎，不能保證違約主體的資金流動性支持，加重其信用風(fēng)險的破壞作用。
近幾年，中國債券市場快速擴張，清理整頓也是不斷的深入，信用風(fēng)險逐漸暴露，債券市場的信用質(zhì)量有所下降。從市場上觀察，發(fā)債主體的評級下調(diào)頻發(fā)，會促使債券市場的信用結(jié)構(gòu)進一步調(diào)整。如何進行債券布局，如何甄選風(fēng)險收益比合適的債券成為擺在我們面前亟待解決的問題。
1、對于資產(chǎn)擺布要有恰當(dāng)?shù)牟季�，合理分配國債、金融債和企業(yè)債的比例，既能保證安全性，又能保證流動性和收益要求。
信用可控是保證債券交易能夠順利完成的前提條件。投資品種的選擇上，債券投資品種分為國債、金融債券和企業(yè)債券等。國債的發(fā)債主體是財政部，不存在兌付風(fēng)險。金融債券分為兩種，一種是政策性銀行債券，發(fā)行主體是政策性銀行，政策性銀行發(fā)行的債券被稱為“銀邊債券”，也不存在兌付風(fēng)險;另外一種金融債券的發(fā)行主體是其他金融機構(gòu)，如四大國有商業(yè)銀行，交通銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行等股份制銀行，長沙市商業(yè)銀行，日照市商業(yè)銀行、北京農(nóng)村商業(yè)銀行等其他金融機構(gòu)。這類發(fā)債主體雖然是獨立法人，但他們的發(fā)債規(guī)模有限制。這些金融機構(gòu)本身都有完善的風(fēng)險防范措施，所以這類金融債券的兌付風(fēng)險也很低。在企業(yè)債券投資的選擇上，在投資企業(yè)債券前，首先對該債券的發(fā)行主體和信用評級等指標(biāo)進行分析，符合投資要求時，根據(jù)不同的授權(quán)范圍，經(jīng)相應(yīng)領(lǐng)導(dǎo)審批后，進行投資。對于已經(jīng)投資的企業(yè)債券，交易員除每天盯市、對該債券的市場表現(xiàn)進行監(jiān)控外，還不定期的與同業(yè)成員互相交流，參考評級公司對該債券的分析及評級變動情況。
在企業(yè)債占比上保持合理的比例，過高的企業(yè)債占比會加大信用違約發(fā)生的概率。
2、在企業(yè)債的甄別上，我們往往采取定性分析和定量分析相結(jié)合的方式，可以采取打分表的方式，分別給予定性部分和定量部分分值。至于如何分配分值，這個要結(jié)合整體的宏觀環(huán)境、發(fā)行主體行業(yè)情況以及投資人本身的經(jīng)驗摸索。
在具體實施上，一般需要進行客戶資料的搜集工作，包括財務(wù)報表、公司治理表現(xiàn)、業(yè)界表現(xiàn)、聲譽，上市公司可能還涉及其股價表現(xiàn)等，在此基礎(chǔ)上進行信用風(fēng)險分析和比較，進行打分或者形成內(nèi)部信用評級。
一般的定量分析指標(biāo)包括盈利能力、現(xiàn)金獲取能力、資本結(jié)構(gòu)和償債能力等。盈利能力會關(guān)注ROA、ROE、EBITDA、營業(yè)利潤率和凈利潤率等�，F(xiàn)金獲取能力會關(guān)注經(jīng)營活動或者投資活動的現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。資本結(jié)構(gòu)會關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率、債務(wù)權(quán)益率和總債務(wù)資本比等。償債能力會考察流動比率、速動比率和到期債務(wù)償付比率等。以上數(shù)據(jù)的獲取以及計算要依靠真實完整的報表，因此在進行分析時，需要觀察報表是否真實，信息披露是否及時，財務(wù)附注是否清晰明了，報表間的各項關(guān)聯(lián)是否合理。在得出一系列數(shù)據(jù)和比率后要善于理解和應(yīng)用，能夠理解其內(nèi)部關(guān)聯(lián)關(guān)系以及經(jīng)濟含義，并能夠和行業(yè)龍頭和行業(yè)平均水平進行合理比較，從而得出結(jié)論。
從實際經(jīng)驗來看，信用分析的結(jié)論并不能完全依靠這些財務(wù)數(shù)據(jù)和比率來進行判定，一個有經(jīng)驗的信用分析師的水平對于評判結(jié)果也起著至關(guān)重要的作用。
至于定性分析，需要評估人員的主觀判斷和分析，他們的判斷是否客觀公正，是否建立在有豐富的經(jīng)驗基礎(chǔ)之上，決定了定性分析結(jié)果的質(zhì)量。從歷史的評級分析上看，定性分析如果存在著嚴(yán)重的缺陷，它所造成的后果比定量分析計算錯誤或者設(shè)置不完善所造成的后果更加致命。
違約事件發(fā)生概率上升，是和經(jīng)濟周期有密切聯(lián)系的，違約事件的發(fā)生并不是均勻的而是具有聚集性的特點。違約事件一旦發(fā)生，給投資者會造成巨大損失，一旦踩雷，其危害性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場風(fēng)險。
從行業(yè)層面上，如果一個行業(yè)的整體景氣度不高，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩等趨勢性惡化，在投資時要做到整體規(guī)避，即使行業(yè)內(nèi)的龍頭也要持謹(jǐn)慎的態(tài)度。
在定性分析上，也要關(guān)注政府的支持力度，比如稅收方面的產(chǎn)業(yè)政策扶持力度、政府補貼力度以及企業(yè)對當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和經(jīng)濟發(fā)展、社會穩(wěn)定的重要性等。關(guān)注銀行和企業(yè)的關(guān)系，做好對于存量貸款的結(jié)構(gòu)和利率、授信額度以及使用情況等。關(guān)注發(fā)行主體的股權(quán)結(jié)構(gòu)是否復(fù)雜，控股股東的背景以及關(guān)聯(lián)企業(yè)的財務(wù)狀況等。
二、流動性風(fēng)險概述及應(yīng)對措施
作為銀行，保持資金的流動性至關(guān)重要。流動性風(fēng)險主要產(chǎn)生于無法應(yīng)對因負(fù)債下降或資產(chǎn)增加而導(dǎo)致的流動性困難。當(dāng)一家銀行缺乏流動性時，它就不能依靠負(fù)債增長或以合理的成本迅速變現(xiàn)資產(chǎn)來獲得充裕的資金，因而會影響其盈利能力，極端情況下，流動性不足能導(dǎo)致銀行倒閉。
隨著利率市場化，銀行的盈利空間逐漸縮窄，在債券投資部門，利用短期負(fù)債支持長期資產(chǎn)的現(xiàn)象非常普遍。目前，債券投資部門的負(fù)債業(yè)務(wù)的主要來源有同業(yè)拆借、同業(yè)存款、正回購以及行內(nèi)撥付資金等，其中具有短期性質(zhì)的負(fù)債占了較大比重;在資產(chǎn)方，主要運用于債券投資和短期資金的拆出。由于這種錯配會形成潛在的流動性風(fēng)險。
在具體風(fēng)險控制上，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1、合理安排好資產(chǎn)負(fù)債的匹配，避免過于集中的短期負(fù)債支撐長期資產(chǎn)。
2、控制好資產(chǎn)的杠桿比率，依據(jù)宏觀環(huán)境以及市場變化動態(tài)調(diào)整放大倍數(shù)。做好資金市場研究，加大預(yù)判能力。
3、在資產(chǎn)擺布中，合理安排持有債券結(jié)構(gòu)。一方面是做好各個期限段的安排，另一方面是保證充分的流動性較好的利率債的占比。
4、配合全行建立流動性機制，全行流動性管理系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化。加強流動性管理部門的整體資源的協(xié)調(diào)能力，做好資產(chǎn)和負(fù)債的統(tǒng)籌安排，在具體安排上要有預(yù)見性。
三、市場風(fēng)險概述及應(yīng)對措施
債券市場的市場風(fēng)險主要指利率風(fēng)險。利率變化使收益與成本發(fā)生背離，使其實際收益低于預(yù)期收益，或?qū)嶋H成本高于預(yù)期成本，從而使投資遭受損失的可能性。更具體一些就是，當(dāng)市場利率上升時，可能導(dǎo)致債券價格下跌的風(fēng)險。
隨著全球經(jīng)濟波動加大，大類資產(chǎn)配置輪動更加頻繁，各類資產(chǎn)之間的聯(lián)動性不斷加強，并且銀行間市場成員也呈現(xiàn)出多樣化，交易目的也更加豐富�；谝陨戏N種因素，債券市場波動也較為頻繁，做好市場預(yù)判顯得至關(guān)重要。在市場風(fēng)險控制上，在實踐中需要做好以下幾個方面：
1、加強對宏觀經(jīng)濟的判斷，關(guān)注通脹形勢
對于經(jīng)濟基本面來說，需要關(guān)注經(jīng)濟增長和通脹兩個因素。經(jīng)濟基本面更多的是對長期利率的引導(dǎo)。在經(jīng)濟增長方面需要關(guān)注三駕馬車以及工業(yè)增加值，另外還有一些諸如電量、水泥和汽車等行業(yè)經(jīng)濟增長指標(biāo)。通脹方面需要關(guān)注CPI和PPI，CPI是更為重要的。
2、做好資金面的預(yù)判
資金面的變化更多的影響是短期利率波動。資金面需要關(guān)注資金供應(yīng)和債券發(fā)行的供應(yīng)。資金供應(yīng)最為基本的就是銀行間市場7天回購利率的加權(quán)平均水平。
3、關(guān)注政策面的動態(tài)
政策面主要體現(xiàn)在貨幣政策和財政政策上。政策面如同一個通道一樣，對資金面具有直接影響，比如央行的公開市場操作的期限和利率等，會對市場產(chǎn)生影響。
4、關(guān)注各方投資人的投資動態(tài)
在銀行間市場各類投資人的投資目的和運營模式存在著差異，各方的動態(tài)都會影響到市場的走勢。比如保險公司，需要考慮不同保險資金的負(fù)債特征，資產(chǎn)負(fù)債匹配是保險資金投資運作的核心，各類保險由于資金特點不同，投資偏好也不同。比如基金，由于基金公司可以投資的范圍比較大，聯(lián)通股市，因此在股市有較大機會的時候，他們會快速對債券進行平倉，勢頭較猛。另外基金會面臨贖回壓力，因此對于債券配置會保留一部分流動性較好的資產(chǎn)，比如利率債和短期到期的信用債。對于債券型基金會在保證流動性的基礎(chǔ)上偏好長期債券。對于銀行，由于風(fēng)險偏好的規(guī)定，相對會投資一些流動性較好的產(chǎn)品以及信用評級相對較高的投資品。
5、在管理上加強各項風(fēng)險指標(biāo)設(shè)置
做好各類市場風(fēng)險限額的管理，加強風(fēng)險團隊的建設(shè)。在限額上要多樣化，包括敏感性限額、風(fēng)險價值限額和利率敏感性限額等。做交易盤操作上做好止損操作，并保證嚴(yán)格執(zhí)行。
四、操作風(fēng)險概述及應(yīng)對措施
操作風(fēng)險是指由不完善或有問題的內(nèi)部程序、員工和信息科技系統(tǒng)，以及外部事件所造成損失的風(fēng)險。
操作風(fēng)險按成因分類可以劃分為員工因素、內(nèi)部程序因素、信息科技系統(tǒng)因素和外部事件因素四類。其中，員工風(fēng)險源于主觀和客觀因素。主觀因素為本行員工不遵守職業(yè)道德，進行違法、違規(guī)或違章操作導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險;客觀因素為因人員數(shù)量配備不足或員工的自身 能力與崗位對人員素質(zhì)要求不符而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。從主觀因素出發(fā)考慮，更多的是一種道德風(fēng)險。另外，內(nèi)部程序因素導(dǎo)致的風(fēng)險是因業(yè)務(wù)流程、制度管理存在不當(dāng)或偏差且沒有及時進行完善，導(dǎo)致操作或執(zhí)行困難，造成管理漏洞而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。因此可以看出業(yè)務(wù)發(fā)展制度先行的必要性，好的制度能夠促進業(yè)務(wù)健康快速發(fā)展。
在具體實踐中，我們一般會采取以下措施防范風(fēng)險：
對于交易人員實行前中后臺分離制度，前臺按照業(yè)務(wù)需求設(shè)置各崗位的AB崗;交易人員應(yīng)熟知崗位職責(zé)和各項業(yè)務(wù)流程并取得相應(yīng)資格證書后方能進行前臺交易;對工作人員進行定期培訓(xùn)，了解市場最新動向;對于新業(yè)務(wù)的開展，必須經(jīng)過權(quán)威機構(gòu)的新業(yè)務(wù)培訓(xùn);采取強制休假和定期輪崗制度來及時發(fā)現(xiàn)管理漏洞;嚴(yán)格做好每名交易員的密碼管理工作;交易員離開終端時，應(yīng)關(guān)閉系統(tǒng)或鎖定屏幕;交易室交易業(yè)務(wù)通過專用交易系統(tǒng)、傳真機進行，交易機專機專用，與外網(wǎng)及設(shè)備完全隔離，任何人不得以任何理由移作它用;交易室須采取嚴(yán)格的安全措施，嚴(yán)防火災(zāi)、資料失竊事件，非工作人員在無工作人員陪同下不得進入交易室，任何人員不得在交易室會晤私人客人;交易員應(yīng)同科技人員定期對網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)使用的線路,各項設(shè)備進行保養(yǎng)維護，發(fā)現(xiàn)問題應(yīng)馬上匯報,及時協(xié)調(diào)處理。
風(fēng)險管理在債券投資過程中是極為核心的部分，風(fēng)控意識應(yīng)體現(xiàn)在債券投資的每個環(huán)節(jié)。對于不同的風(fēng)險，都應(yīng)該設(shè)立專門的應(yīng)對措施。只有具備深刻的風(fēng)險意識、采取嚴(yán)格的控制流程，堅持穩(wěn)健投資的原則，才會在在收益性、流動性和安全性之間尋求最佳平衡，才能成為債券投資領(lǐng)域的常青樹。
【債券投資風(fēng)險管理知識】相關(guān)文章：
債券基金的投資風(fēng)險09-08
債券投資的風(fēng)險控制技巧10-28
債券投資的風(fēng)險及其防范05-24
債券投資風(fēng)險防范及策略06-02
債券投資收益如何計算-債券投資存在哪些風(fēng)險09-08
最新債券投資風(fēng)險防范及策略05-12
債券基金的投資風(fēng)險和分析方法06-08
信用風(fēng)險中的債券投資策略08-10