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開放經(jīng)濟下中國通脹預期的決定因素研究論文
保持價格穩(wěn)定是全球各國中央銀行的主要目標。在不斷實踐的過程中，經(jīng)濟學界和中央銀行均已認識到通脹預期在通貨膨脹形成中的作用。通脹預期可以通過影響實際利率，進而改變經(jīng)濟主體的消費、儲蓄和投資行為，最終影響現(xiàn)實通脹。通脹預期能夠影響工資決定機制，從而引發(fā)“工資一通脹”的螺旋上升。此外，通脹預期的不確定性還會導致實際經(jīng)濟波動，造成資源的不合理配置。綜上所述，穩(wěn)定的通脹預期有助于穩(wěn)定現(xiàn)實通脹，從而有利于實體經(jīng)濟健康發(fā)展。因此，深入研究經(jīng)濟主體的通脹預期具有十分重要的意義。
要研究通脹預期，首先要對通脹預期進行度量。對于通脹預期的度量研究，目前主要有四種方法:一是通過統(tǒng)計調(diào)查實地獲取數(shù)據(jù)。中國人民銀行每季度對2萬個城鎮(zhèn)儲戶進行居民消費情況調(diào)查，并根據(jù)居民對下個季度物價的定性預期(“上漲”“持平”和“下降”)編制居民未來通脹預期指數(shù)。肖爭艷和陳彥斌(2004)以及張蓓(2009)運用Carlson-Parkin概率算法實現(xiàn)了對居民通脹預期指數(shù)定性數(shù)據(jù)的定量轉(zhuǎn)化，但該轉(zhuǎn)化結(jié)果高度依賴于對居民通脹預期概率分布的假定;二是通過建立各種經(jīng)濟結(jié)構模型.采用與模型相一致的通脹預期。趙留彥(2005)在理性預期假設下，利用卡爾曼濾波算法估算了月度預期通脹率。徐亞平(2010)構建附加前瞻性政策變量的VAR預期模型，實證得到了我國公眾的季度通脹預期，并研究了該通脹預期的特征和我國貨幣政策的可信度。然而，依據(jù)這種思路得到的預期結(jié)果依賴于行為方程的設定方式，不同的預期假定得到的結(jié)果也不盡相同;三是從金融市場的某些指標中抽取通脹預期。Rudehusch和Wu (2008)運用無套利廣義高斯仿射模型，從美國國債收益率曲線中分解出了金融市場中的通脹預期。李宏瑾等((2010)研究發(fā)現(xiàn)中國銀行間市場國債利率期限結(jié)構(特別是中短端)包含了未來通脹變動的信息，因而可以作為判斷未來通脹走勢的預測變量。不過，由于我國債券市場成立時間較短且利率市場化改革尚未完全實現(xiàn)，因此從我國債券市場得到的通脹預期數(shù)據(jù)即便能部分反映未來通脹信息，總體看來其預測能力也是有限的;四是直接采用職業(yè)經(jīng)濟學家對未來通脹的預測。最有名的職業(yè)經(jīng)濟學家通脹預期當屬美聯(lián)儲發(fā)布的針對經(jīng)濟學家的調(diào)查。北京大學中國經(jīng)濟研究中心也從2005年7月起，每季度對15家機構經(jīng)濟學家進行問卷調(diào)查，編制朗潤預期指數(shù)，其中對通脹預測的加權平均值可看作經(jīng)濟學家的通脹預期指數(shù)(以下簡稱朗潤通脹預期指數(shù))。經(jīng)濟學家被認為對經(jīng)濟現(xiàn)象有較深刻的和前瞻性的認識，其預期的可信度較高。因此，我們選用朗潤通脹預期指數(shù)去度量我國的通脹預期。
本文首先基于國際垂直生產(chǎn)結(jié)構下的價格傳導效應模型，構建了包含外生沖擊的開放經(jīng)濟預期混合新凱恩斯菲利普斯曲線。該曲線不僅考慮本國和進口中間品價格對國內(nèi)通脹預期的傳導效應，還將國際能源價格沖擊和央行的利率調(diào)控納入到方程中。隨后，運用我國經(jīng)驗數(shù)據(jù)并采用OLS ,GMM方法和SVAR模型分別從靜態(tài)和動態(tài)兩個方而考察通脹預期的價格傳導效應及外生沖擊對通脹預期的影響，得到如下主要結(jié)論:
1.行為人會參考現(xiàn)實通脹信息來調(diào)整通脹預期，具有適應性預期的特征。因此，央行試圖穩(wěn)定通脹預期的一個行之有效的辦法是保持較低且穩(wěn)定的現(xiàn)實通脹。
2.進口中間品價格對通脹預期存在顯著的價格傳導效應，而本國中間品價格與通脹預期之間卻存在“倒掛”。要解釋這一現(xiàn)象，我們必須考慮央行的貨幣政策的調(diào)控。我國長期以來經(jīng)濟增長過度依賴投資，而投資波動將導致產(chǎn)出和本國中間品價格大幅變化，這就迫使央行對其進行重點關注。針對本國中間品價格高漲，我國央行通常會采取緊縮性的貨幣政策加以應對。因此，當期國內(nèi)中間品價格上升會觸發(fā)央行上調(diào)利率的預期，從而對通脹預期產(chǎn)生抑制作用。但也應看到當投資力度減弱而消費需求逐漸恢復后，本國中間品價格的上漲將仍會向下游消費品價格傳遞進而導致通脹預期的上升。而進口中間品價格不受我國經(jīng)濟基本而的影響，能夠直接進入價格傳導鏈，實現(xiàn)價格從上游工業(yè)品向下游消費品的迅速傳遞。
3.名義利率沖擊對當期通脹預期變動具有逆向作用，這說明央行積極主動進行的貨幣政策調(diào)控是有效的。但是也應注意到經(jīng)過一段時期后通脹預期對名義利率沖擊開始出現(xiàn)正向反應，這是因為抬升利率在抑制當期總需求的同時也增加了消費品企業(yè)的生產(chǎn)成本，進而導致消費品供給減少。這就使得在未來總需求逐漸恢復時，有效供給不能滿足消費需求進而造成通脹預期上升。由此可知，實現(xiàn)通脹預期穩(wěn)定不能僅僅運用貨幣政策進行需求調(diào)控，還必須與財政政策相配合進行供給調(diào)節(jié)。通過增加財政補貼和進行稅收政策傾斜等手段，提高消費品生產(chǎn)部門的生產(chǎn)積極性，增強消費品企業(yè)的供給調(diào)節(jié)能力，將有利于通脹預期的穩(wěn)定。
4.國際能源價格沖擊短期內(nèi)對通脹預期產(chǎn)生正向的影響，且相較其他沖擊而言，通脹預期在國際能源價格沖擊下的波動最為劇烈，但很快國際能源價格對通脹預期的作用變?yōu)樨撓颉＿@是由于行為人預期國際能源價格沖擊為“短暫性”沖擊，當期能源價格上漲對通脹預期的正向影響在未來很快會逆轉(zhuǎn)為負向。因此，國際能源價格沖擊對通脹預期的影響具有正負交錯的振蕩特征。國際能源波動對通脹預期之所以能夠產(chǎn)生較大影響，其根本原因是當前我國經(jīng)濟增長方式仍未擺脫高能耗、低效率的模式，而且產(chǎn)品附加值低，缺乏核心競爭力。這都使得國際能源價格的波動能夠迅速向產(chǎn)品價格傳遞從而對通脹預期產(chǎn)生影響。由于國際能源價格波動劇烈，僅依靠央行的匯率政策無法平抑其價格波動進而實現(xiàn)通脹預期穩(wěn)定。因此，本文認為在短期內(nèi)應加快國家石油儲備體系建設，增強我國對國際能源價格的調(diào)控能力，有效抑制短期能源價格的大幅波動。而在長期內(nèi)，需進行經(jīng)濟結(jié)構的調(diào)整和升級，提高資源利用率，發(fā)展高附加值產(chǎn)業(yè)，使企業(yè)能夠依靠技術進步和自主創(chuàng)新從內(nèi)部消化國際能源價格上漲給生產(chǎn)成本帶來的上升壓力，從而在根本上降低國際能源價格對通脹預期的影響。
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