試論財務治理目標的現(xiàn)實選擇

摘要：本文論從與實踐相結(jié)合的原則出發(fā)，對我國財務治理目標的選擇作一些有益的探索。

　　財務治理目標是財務治理理論和實務的導向。在財務治理理論結(jié)構(gòu)中，財務治理目標具有承上啟下的作用，不同的財務治理目標，必然產(chǎn)生不同的理論構(gòu)成要素和理論邏輯層次關(guān)系。在財務治理實務中，財務治理目標是企業(yè)財務治理活動所要達到的根本目的，是企業(yè)財務治理活動的出發(fā)點和回宿。

　　一、財務治理目標的特征

　　我們以為，公道的財務治理目標是企業(yè)進行有效的財務治理活動的條件，而一個公道的財務治理目標應當具備以下特征：

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　　可計量性也可稱為可測性，這是財務治理目標的首要特征。公道的財務治理目標應當可以正確計量，具有明確、具體、定量化的財務指標，使其具有較強的可操縱性。

　�。ǘ�）一致性

　　所謂一致性，也可稱為同一性，是指財務治理目標應當與企業(yè)經(jīng)營目標保持一致。財務治理活動作為企業(yè)經(jīng)營治理活動的一部分，應當服從企業(yè)的經(jīng)營治理活動的總目標。

　�。ㄈ�）階段性

　　由于財務治理目標應當與企業(yè)目標一致，因此，在不同階段，企業(yè)經(jīng)營目標不同，相應的財務治理目標也會有所不同。這樣就形成了財務治理目標的階段性特征。

　　二、關(guān)于財務治理目標的不同觀點

　　對于企業(yè)財務治理的目標，具有代表性的觀點有兩個：一個是利潤最大化和每股盈余最大化；另一個是企業(yè)價值最大化或股東財富最大化。

　�。ㄒ唬├麧欁畲蠡�和每股盈余最大化

　　利潤最大化觀點以為：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多，則說明企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。每股盈余最大化觀點實際上是利潤最大化觀點的一種轉(zhuǎn)化形式，即把利潤與投進的資本聯(lián)系起來，并且只適用于股份制企業(yè)。

　　反對這兩種觀點的人以為：利潤最大化與每股盈余最大化觀點有兩個缺點，第一是沒有考慮利潤的實現(xiàn)時間，沒有考慮資金的時間價值；第二是沒有考慮企業(yè)獲取利潤所承擔的風險，從而會導致企業(yè)經(jīng)營者不顧風險大小追求短期利潤的最大化，企業(yè)的健康，損害企業(yè)所有者的根本利益。

　�。ǘ�）企業(yè)價值最大化或股東財富最大化

　　這種觀點以為：股東創(chuàng)立企業(yè)的目的在于擴大財富，他們是企業(yè)的所有者，因此企業(yè)價值最大化就是股東財富最大化。企業(yè)的價值在于它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得股利和出售其股權(quán)獲取現(xiàn)金。企業(yè)的價值只有投進市場才能通過價格表現(xiàn)出來。因而以為：企業(yè)價值最大化或股東財富最大化觀點體現(xiàn)了資金時間價值和考慮了風險因素，是企業(yè)財務治理目標的公道選擇。

　　三、企業(yè)財務治理目標的核心財務指標：利潤

　　根據(jù)企業(yè)財務治理目標要求可計量的特征，我們以為：企業(yè)財務治理目標核心指標應當是“利潤”。

　�。ㄒ唬├麧欀笜司哂泻軓姷目刹倏v性，獲取利潤是企業(yè)的基本目標。

　　企業(yè)是一個以盈利為目的的組織，追來利潤是企業(yè)存在的根本目的，獲利是企業(yè)生存與發(fā)展的基本條件，因此以獲取利潤為財務治理的目標符合企業(yè)的整體目標。同時，在現(xiàn)行的財務指標體系中，“凈資產(chǎn)收益率”是核心指標（即使在以企業(yè)價值最大化為財務治理目標的理論結(jié)構(gòu)中，也采用“凈資產(chǎn)收益率”作為核心指標），凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)取得的利潤與企業(yè)凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益或股東權(quán)益）的比值，實在質(zhì)還是在反映企業(yè)獲取利潤的大小，主要原因就在于收益（或利潤）可以比較正確的計量，因而具有較強的可操縱性。

　　（二）利潤并非沒有考慮資金時間價值和風險因素。

　　資金時間價值是在資金投進再生產(chǎn)過程后，隨著時間推移而產(chǎn)生的增值額。取得利潤的時間越早，所產(chǎn)生的增值額也就越大，因此利潤中也是包含了資金時間價值因素的，明智的企業(yè)經(jīng)營者會采取催收應收賬款等有利于利潤盡早實現(xiàn)的措施。之所以以為它沒有考慮資金時間價值，主要原因是由于我國企業(yè)不重視貿(mào)易信用等不正常情況下的產(chǎn)物。

　　從風險的角度看，風險是指企業(yè)實現(xiàn)收益與預期值之間產(chǎn)生偏離而造成的損失，風險價值是企業(yè)因承擔較高風險而應得到的較高收益。因此，風險作為一種潛伏的、可能發(fā)生的損失，任何企業(yè)的經(jīng)營者在考慮獲取利潤的同時必然會考慮風險因素。由于風險一旦發(fā)生，將會導致利潤下降，甚至產(chǎn)生虧損。因此，企業(yè)的經(jīng)營者為了其自身利益，會在風險和收益之間進行權(quán)衡，尋求最佳組合。

　�。ㄈ�）選擇財務治理目標應當考慮我國的實際情況。

　　第一，由于我國尚處于主義市場的低級階段，法規(guī)并不健全，企業(yè)的市場觀念不強，造成了企業(yè)缺乏誠信，企業(yè)間拖欠款項較為嚴重；公司治理結(jié)構(gòu)不完善，經(jīng)理（廠長）的行政色彩，導致為了“官職”而任意調(diào)節(jié)利潤等短期行為的發(fā)生。凡此種種不正�，F(xiàn)象，我們不能簡單以為是利潤指標的缺點，應當考慮我國的實情。

　　第二，我國企業(yè)制度尚未建立，證券市場尚不完善，股份公司（上市公司）并不是我國企業(yè)的主體，因此在現(xiàn)實中，企業(yè)價值最大化或股本財富最大化尚不適于作為財務治理的目標。

　　企業(yè)價值最大化或股東財富最大化觀點的缺陷在于缺乏可計量性，無法用具體的量化指標加以計量。對于上市公司而言，固然可以借助股票價格來衡量企業(yè)價值，但是由于股票價格受多種因素的，因此在某種程度并不能完全反映企業(yè)價值。缺乏量化指標的財務目標勢必造成目標不明確。事實上，企業(yè)價值的大小也需要用利潤來加以衡量（以“凈資產(chǎn)收益率”作為核心指標就是一個例證），很難想象，一個沒有利潤的企業(yè)會具有很高的企業(yè)價值。

　　四、財務治理目標的現(xiàn)實選擇：獲取滿足利潤

　　我們以為利潤是一個公道而現(xiàn)實的、具有較強操縱性的指標，追求利潤最大是企業(yè)確當然選擇，但在選擇財務治理目標時，我們以為用“獲取滿足利潤”作為財務目標更加合適。其理由是：

　　（一）選擇“利潤最大化”作為財務治理目標將會使利潤指標在一定程度上失往可操縱性。

　　根據(jù)西蒙的，要選擇最優(yōu)方案，必須滿足四個條件：第一，決策者對全部可行方案及其執(zhí)行結(jié)果能全面把握；第二，必須要存在著全面的最優(yōu)方案；第三，決策要有充裕的人力、物力和時間；第四，全部因素和目標都能量化，以便于數(shù)目加工。在現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境中是難以具備以上條件的，因此只能用“足夠好”來代替“最好”，對于企業(yè)來講，就是獲取“滿足利潤”。

　�。ǘ�）選擇滿足利潤可以在一定程度上減少企業(yè)的短期行為。

　　企業(yè)中存在著所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系，委托人（所有者）與代理人（經(jīng)營者）的目標并不一致。委托人希看代理人盡心盡力，為委托人利益最大化工作；代理人追求自身收益最大，有一定的社會地位等。正是由于委托人與代理人之間的利益并不一致，代理人往往會利用自己所把握的信息上風，實現(xiàn)自身效用最大而損害委托人的利益。選擇滿足利潤作為財務目標則可以在一定程度上減少這種不一致性，從而在一定程度上減少企業(yè)的短期行為。當然，企業(yè)產(chǎn)生短期行為還存在著企業(yè)本身治理結(jié)構(gòu)不完善等方面的原因，并非改變財務目標所能全部解決的。

　�。ㄈ�）為了盈余治理的需要，企業(yè)不會選擇利潤最大。

　　企業(yè)有時出于避稅、避免巨額本錢、降低經(jīng)營風險等方面的考慮，會利用對政策、變更會計估計等方面的選擇權(quán)，實施盈余治理，此時企業(yè)選擇的并非利潤最大，而是從企業(yè)利益出發(fā)的“滿足利潤”。

　　總之，我們以為，財務治理目標要具有明確的量化指標，而利潤指標具有這一特征，因此，追求利潤最大化是企業(yè)確當然選擇，但作為現(xiàn)實的財務治理目標，利潤最大化并不現(xiàn)實，選擇滿足利潤作為財務治理目標具有更大的公道性。

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