關(guān)于控制外匯交易風(fēng)險的創(chuàng)新嘗試

  　匯改給外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營帶來巨變，企業(yè)需學(xué)會如何自由“游泳”，花費最小的達到最佳風(fēng)險效果，維護利潤空間，保障自身經(jīng)營成果不受匯率波動的影響。國外普遍使用的方法主要有，期權(quán)，掉期，遠期外匯買賣，等等。但前提是一國上已有這些工具。中國正經(jīng)歷向市場的轉(zhuǎn)軌，金融市場沒這么完善。因此企業(yè)避險還要結(jié)合國內(nèi)市場狀況，目前說在國內(nèi)運用外匯期權(quán)套期保值猶如空有一身屠龍術(shù)無施展之處。
　　
　　一、 我國目前外匯市場狀況
　　
　　出口企業(yè)面臨匯率風(fēng)險，自然就有避險需求。發(fā)達國家的金融市場，市場化程度高，金融衍生品豐富，交易主體多樣，規(guī)模很大，流動性強而且力強。企業(yè)有避險需求根本不用擔(dān)心工具不夠用。但中國實際是，企業(yè)僅可以選擇遠期結(jié)售匯和掉期這兩個工具來規(guī)避外匯交易風(fēng)險，出口企業(yè)大多用遠期結(jié)匯。據(jù)央行2006年2月顯示企業(yè)利用金融工具的狀況，有91%的企業(yè)選擇遠期結(jié)售匯避險，剩下9%的企業(yè)則運用外匯掉期或境外無本金交割NDF，幾乎沒有其他方式。
　　目前人民幣遠期結(jié)匯定價高，以致出口企業(yè)寧愿承擔(dān)風(fēng)險也不愿為避險支付高額交易成本。外匯市場市場化程度不高，像有遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)需要授權(quán)，導(dǎo)致一定程度壟斷，給客戶的價格當(dāng)然不那么理想。目前銀行與客戶間遠期外匯合約交易幣種有限，期限短，交易成本高，還有很大局限，屬柜臺衍生品不能反向操作，不如期貨期權(quán)等交易所產(chǎn)品靈活。
　　匯改后避險要求刻不容緩。央行2005年8月就出臺相關(guān)配套措施改革匯制、發(fā)展外匯市場，政策新突破主要表現(xiàn)在：
　　1.擴大銀行間匯市交易主體，放寬準入條件。符合條件的非的出口企業(yè)，亦可進入即期銀行間外匯市場交易。
　　2.允許商業(yè)銀行自主對遠期結(jié)售匯和掉期定價，意味著企業(yè)有一定的談判空間，可以爭取用更低的成本來套保。
　　3.放開交易期限。企業(yè)可以更加靈活地按照自身的風(fēng)險敞口與銀行簽訂遠期結(jié)售匯或掉期合約，從而避險。
　　4.擴大遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。放寬到現(xiàn)在只要有即期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和衍生品交易業(yè)務(wù)的銀行通過備案均可開辦。市場化程度的增強使企業(yè)可選擇期限和成本相對適合自身的銀行做套保。
　　
　　二、避險產(chǎn)品創(chuàng)新構(gòu)想
　　
　　1.產(chǎn)品簡述。鑒于中國目前的避險產(chǎn)品市場不成熟，但企業(yè)又有強烈的避險需求，建議銀企聯(lián)合，共同開發(fā)避險工具，既可給銀行增加商機，還可為企業(yè)量身訂做套保工具。本文給出一個創(chuàng)新設(shè)計：以企業(yè)財報為基礎(chǔ)的協(xié)議避險產(chǎn)品，希望拋磚引玉。
　　運用的學(xué)原理：供給商實行價格歧視可放大生產(chǎn)者剩余。
　　遠期結(jié)匯和工具都把匯率鎖定成一個值，無論是實力雄厚還是薄弱的企業(yè)運用這些工具都收到一樣的效果，用一定的控制了一定程度的風(fēng)險。但實際上匯率交易風(fēng)險帶給每個企業(yè)的損失感受度是不一樣的。同樣5%的波動，對于邊際利潤高的企業(yè)，似乎沒有變化，但利潤本來就微薄的企業(yè)則面臨虧損邊界。當(dāng)匯率走勢明顯時，企業(yè)難以找到交易對手或要支付高額風(fēng)險補償，正如目前的遠期結(jié)匯成本過高。因為吃進的只是損失的可能，當(dāng)然要求高額補償。以財報為基礎(chǔ)，銀企共商避險方案，應(yīng)該可緩解這些矛盾。
　　產(chǎn)品描述:企業(yè)向銀行提供報表，銀行根據(jù)報表具體情況分析其虧損邊界，事先確定虧損補償參考值和盈余返交參考值，補償比例和返交比例。若匯率波動造成匯兌損失對該企業(yè)影響重大（匯兌損失占企業(yè)稅前年利潤的百分比高），銀行向企業(yè)支付大比例的匯率下跌虧損補償；若損失對企業(yè)影響較�。▍R兌損失占年利潤百分比�。�，銀行僅需小比例補償。若企業(yè)想進一步降低避險成本，可與銀行商討盈余返交參考值。若年終出口利潤超過盈余返交參考值，則據(jù)返交比例，企業(yè)讓銀行分享部分利潤。最后由銀行權(quán)衡該筆交易對自身的利弊定價。利潤高的企業(yè)，匯兌損失占比小，需銀行償付的匯兌損失比例小，銀行收取風(fēng)險補償也��；利潤本來就低的企業(yè)需償付的比例高，當(dāng)然避險支付成本也高；若企業(yè)愿與銀行分享超額出口利潤，銀行可據(jù)這一條款進一步降低產(chǎn)品定價。總的來說實現(xiàn)了差別定價，企業(yè)支付的成本降低了，因為銀行只需要根據(jù)企業(yè)必要救濟部分進行償付，且還有分享企業(yè)盈利的機會。
　　2.優(yōu)勢及可行性。
　　(1)照顧在相同匯率變動狀況下不同企業(yè)的損失感受程度，讓匯率交易風(fēng)險在財務(wù)狀況好的企業(yè)，壞的企業(yè)和銀行三者間更加公平地分散。
　　(2)銀行吃進的風(fēng)險明顯減小，匯兌損失發(fā)生后不需為所有企業(yè)的全部損失買單，而是據(jù)各企業(yè)的具體狀況有差別補償，還可分享企業(yè)利潤。這樣消除了銀行避險產(chǎn)品定價高的根源，企業(yè)可更廉價地為自己的風(fēng)險套保。
　　(3)企業(yè)實現(xiàn)“與狼共舞”，雖還有風(fēng)險敞口，但照顧了企業(yè)具體財務(wù)狀況，使避險成本下降，與企業(yè)追求價值最大化整體目標一致。這種安排使好企業(yè)和壞企業(yè)出口年終利潤的反映將更加平穩(wěn)，減少來自匯市波動的影響。
　　3.注意事項:
　　(1)銀行進行差別定價，需要對每個企業(yè)的利潤有較為精確的估計，不致于定價過高而流失客戶，也不能定價過低而自己承擔(dān)損失或過量風(fēng)險。確定虧損補償參考值和盈余返交參考值，以及補償比例和返交比例是整個產(chǎn)品設(shè)計的重點，也是銀行給產(chǎn)品定價的最終依據(jù)。
　　(2)風(fēng)險控制把好關(guān)，謹防銀行業(yè)務(wù)人員與企業(yè)串通。當(dāng)企業(yè)實際損失風(fēng)險大，而銀行業(yè)務(wù)員隱瞞其風(fēng)險或低估損失償付義務(wù)，高估利潤而收取低費率，到最后讓銀行承受整個協(xié)議過程的損失而得不到相應(yīng)的風(fēng)險補償。因此除了產(chǎn)品定價技術(shù)是重點，還要嚴把人員的操作風(fēng)險。
　　銀行或其他機構(gòu)都可成為企業(yè)的交易對手。這種協(xié)議避險方式尤其在目前宏觀條件缺乏避險產(chǎn)品時顯示其價值，因為它為企業(yè)提供了一條低成本的避險選擇。當(dāng)然協(xié)議內(nèi)容可多樣化。具體企業(yè)銀行各得益多少，條款如何制定，雙方協(xié)商一致即可，結(jié)果能為出口企業(yè)規(guī)避部分交易風(fēng)險。關(guān)鍵在于銀企溝通，找到雙贏契合點。也許正是要經(jīng)歷很多這種給企業(yè)量身訂做避險方案的微觀個案，銀行才能更精通于發(fā)展外匯業(yè)務(wù)，標準化外匯產(chǎn)品才能慢慢發(fā)展起來。

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