關(guān)于市值管理創(chuàng)新的思考與研究
市值規(guī)模成為企業(yè)未來競爭的制空權(quán)，不管資本市場怎樣發(fā)展下去，市值管理才是王道。市值大小成為上市公司生存與發(fā)展的關(guān)鍵，是上市公司的名片。
摘要:對市值管理創(chuàng)新作了一個簡略的歸納，提出了推進市值管理4個行動方案，建議上市公司應(yīng)從科學(xué)評估市值、合理規(guī)劃市值、有效提升市值、恰當(dāng)維護市值等四個維度形成預(yù)案并積極實施推進。并根據(jù)多年的操盤經(jīng)驗，提出了兩種有較好實戰(zhàn)價值的方法，建議重視倉位管理，并提出筆者獨創(chuàng)的三高三低法。
關(guān)鍵詞:市值管理;資本運作;金字塔加減倉;三高三低法
一、市值管理內(nèi)涵
市值管理是指上市公司運用價值經(jīng)營手段，達到公司價值創(chuàng)造的最大化、價值實現(xiàn)和價值經(jīng)營的最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為與戰(zhàn)術(shù)運作，不斷追求價值最大化，為股東創(chuàng)造價值，通過與資本市場保持準(zhǔn)確、及時的信息交互傳導(dǎo)，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對動態(tài)平衡，使公司股票價格服務(wù)于公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。市值管理可分為主動管理策略和被動管理策略兩種，主動管理是指上市公司以及大股東進行主動的市值管理;被動管理是指持有上市公司的參股小股東及散戶在合法合規(guī)項下進行的增減持行為與高拋低吸的倉位管理活動。
二、市值管理理念
市值管理的核心就是要提高上市公司的質(zhì)量，即維護全體股東的合法權(quán)益，保持股東與管理層的利益一致，建立長期的發(fā)展戰(zhàn)略，依法運用各種資本工具來支持長期發(fā)展，創(chuàng)造內(nèi)在價值，使市值反映公司真實內(nèi)在價值的所有的行為。市值管理的目的是實現(xiàn)價值創(chuàng)造最大化、價值經(jīng)營碎片化，價值實現(xiàn)最優(yōu)化，股東價值最大化，以夯實市值做大做強的基礎(chǔ)。市值是決定上市公司融資成本高低、決定上市公司收購與反收購能力強弱的一個新標(biāo)桿。當(dāng)股本不變的情形下，市值越大股價自動就高起來，再融資時原有股東以較小的股本稀釋讓渡就可以獲得相對更大的資金;同時，市值高的上市公司償債能力和抗風(fēng)險能力就會變得更強起來，更容易得到更高的資信評級，這樣融資成本和資金利率可以獲得最優(yōu)價格。管理目標(biāo)其實就是要實現(xiàn)在二級市場有質(zhì)量地做大市值。
加強對能夠影響利潤整合和市盈率的因素進行內(nèi)因和外因的管理。內(nèi)因管理就是上市公司價值管理，首先抓住公司自身的經(jīng)營管理，創(chuàng)造公司內(nèi)在的投資價值，這是市值管理的核心內(nèi)容。外因管理就是通過投資者關(guān)系管理，積極打造公司平臺，推進市值管理戰(zhàn)略，加強企業(yè)社會責(zé)任等手段，將公司創(chuàng)造的價值充分表現(xiàn)在股市上，達到社會公眾對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的充分了解，做好信息披露工作，有序地向市場公眾揭示公司價值，最大限度取消信息不對稱。
三、實現(xiàn)市值管理3種重要工具
在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間，傳統(tǒng)行業(yè)都存在產(chǎn)能過剩、去產(chǎn)能、去杠桿的新常態(tài)下，資本運作與重組并購已是市值管理的重要手段，通過并購實現(xiàn)公司的外延擴大，實現(xiàn)業(yè)績和估值的雙重提高。資本運作的核心就是不斷買賣企業(yè)，企業(yè)不是做大，而是買大的，通過外延擴張做大規(guī)模，實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)布局。我們知道，產(chǎn)品經(jīng)營是做加法，是爬樓梯，需要幾代人的努力，而資本運作是做乘法，相當(dāng)于坐電梯，幾天就能快速完成。資本運作是充分利用資本市場的股權(quán)變動來實現(xiàn)市值做大;公司治理是最重要的管理與決策，必須加強企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化;外部協(xié)調(diào)恰恰成為市值管理的外生變量。三者協(xié)同運行與平衡，才可形成“三位一體”的資本工具與財務(wù)手段，推進市值管理的良好成長。
四、市值管理價值體現(xiàn)在4個行動方案
市值管理可以從科學(xué)評估市值、合理規(guī)劃市值、有效提升市值、恰當(dāng)維護市值四個方面來積極展開，旨在強化市值管理的內(nèi)在質(zhì)量與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，科學(xué)找到市值管理環(huán)節(jié)當(dāng)中最為關(guān)鍵的要點。
(一)科學(xué)評估市值
對上市公司評估市值，一定要通過對上市公司的市值水平、影響市值大小的關(guān)鍵因素進行全面而又細致的分析，及時發(fā)現(xiàn)問題和重大瑕疵，同時按照評估結(jié)果去積極而又穩(wěn)妥地進行有效改善。如何去清晰估計公司市值和各類因素，其實就是在市值管理的實踐活動中，必須要建立一個公正客觀、實用有效的市值評估體系:運用定量模型，分析評價公司市值水平，通過對成長評價、收益評價、溢價與折價因素評價等的多重考量，對影響市值波動的因素加以深度研究，對涉及市場波動趨勢、行業(yè)波動趨勢、投資者偏好等宏觀與中觀變量，要加強專業(yè)地精準(zhǔn)對接，以獲取市值的合理規(guī)模，至少要與發(fā)展階段相匹配;在評估時，要將發(fā)展前景、核心競爭力、管理效率、盈利能力等核心要素，進行多維度科學(xué)評估，實現(xiàn)合理市值管理規(guī)模，求得合理市值區(qū)間。
(二)合理規(guī)劃市值
上市公司規(guī)劃市值必須根據(jù)內(nèi)外部條件，制定科學(xué)、合理的市值可持續(xù)增長方案，其中包括市值管理理念、市值管理目標(biāo)、市值管理策略等內(nèi)容，要全面把握行業(yè)機遇和時代機遇，明確發(fā)展路徑。由于上市公司的主體不同、階段不同、行業(yè)不同，對于市值規(guī)劃的重點要求各有側(cè)重:對于上市公司屬于集團公司下屬機構(gòu)，集團公司作為實際控制人，其市值規(guī)劃需要在行業(yè)分布、資產(chǎn)布局等多層面體現(xiàn);如果上市公司無上級機構(gòu)，其市值規(guī)劃就要更偏重于盈利模式創(chuàng)新、業(yè)務(wù)擴張、資本運營、投資者關(guān)系管理等方面。市值如果規(guī)劃得合理，企業(yè)就會變得相對輕松，實業(yè)與資本運作，就會相得益彰。
(三)有效提升市值
上市公司提升市值，必須要做到模式創(chuàng)新，使得業(yè)務(wù)經(jīng)營系統(tǒng)和股份經(jīng)營系統(tǒng)相輔相成。在實際提升時，業(yè)務(wù)經(jīng)營系統(tǒng)是基礎(chǔ)，股份經(jīng)營系統(tǒng)成為重要支柱。不斷進行產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌創(chuàng)新、推高精細化管理水平，以期提高業(yè)務(wù)盈利能力。緊緊圍繞主營業(yè)務(wù)優(yōu)化投資組合、開展并購重組，實現(xiàn)資金和項目的輪轉(zhuǎn)，進一步提升上市公司盈利規(guī)模，增強公司對投資者的回報，公司就能獲得市場和各類投資者的認可，市值穩(wěn)定而又健康地增長下去。
(四)恰當(dāng)維護市值
上市公司維護市值是指在規(guī)劃市值的項下，開展常規(guī)性的、可持續(xù)的市值維護措施，它被分為直接維護和間接維護兩種方法。直接維護是上市公司根據(jù)內(nèi)在市值進行自我評估，旨在分析出自身絕對價值，以及價值與價格之間的匹配度，區(qū)分出絕對價值和相對價值來。在公司認為股價出現(xiàn)低估情況時，就相應(yīng)地采取公司回購、管理層增持等多種市值維護措施，來支持股價穩(wěn)定。而間接維護則是指公司必須建立起完善的財經(jīng)公關(guān)體系，如危機公關(guān)、信息披露、投資者關(guān)系等，在大多數(shù)時候，危機公關(guān)處理得當(dāng)，可以事半功倍;而處理不當(dāng)，則會滿盤皆輸。所以搞好投資者關(guān)系，加強信息披露，是市值維護的重要潤滑劑，它使得公司的正當(dāng)價值體現(xiàn)為市場的合理價格，價格不會出現(xiàn)大起大落，有助于實現(xiàn)公司穩(wěn)健經(jīng)營的品牌來。
五、兩種有較好實戰(zhàn)價值的方法
市值管理方法中最核心、最靈活的高級技法就是炒股方法，在捕捉股價波動中有較好實戰(zhàn)價值的方法，包括5321倉位管理法和三高三低法，二者相輔相成。就市值管理核心來看，形成市值、提升市值、實現(xiàn)市值、利用市值、關(guān)注市值的諸多手段與方法，最后均會集中于股價的穩(wěn)健提升，才是關(guān)鍵。
所以，利用好市值管理方法，在增發(fā)、配股、并購重組等方面改變市值預(yù)期成為重要的因素。就價格與數(shù)量(P*Q)，價格上升與數(shù)量增減，成為股票高拋低吸的重要因素。股票的載體上市公司高質(zhì)量發(fā)展成為股價高啟的內(nèi)在因素，而有效的股票增減持方法，成為股票市值與價值的重要體現(xiàn)。在實戰(zhàn)中，股票投資與價值體現(xiàn)就是高拋低吸，總體原則:一是業(yè)績非常好的股票，下跌，就是給你機會;二是持倉一定要講究立體性，投資和投機結(jié)合，短線和中長線相結(jié)合等。
(一)重視5321倉位管理法
我們在股市長久生存的核心法則就是股價越低倉位越重，股價越高倉位必須越輕。股票真正賺到錢80%是由恰當(dāng)?shù)膫}位管理創(chuàng)造的，而賺不到錢的最大原因就是沒有高度重視和運用合適的倉位管理。不管是基本面、技術(shù)面、還是趨勢分析、行情分析，均只對股票行情進行了單方面的分析，即只分析漲跌方向。但可悲的是，許多投資者將行情分析當(dāng)作炒股的全部，似乎只要判斷對了漲跌的方向就可以決定勝負了。實際上行情分析和判斷漲跌方向只是投資過程中一個最基礎(chǔ)的工作。從長期來看，真正決定勝負的正是倉位管理工作，即資金管理和風(fēng)險控制等。此處給出一個最簡單易學(xué)的方法:金字塔倉位管理模型的運用5:3:2:1買賣法。比如第一次買入500股，每上漲一段合適距離就增加少于500股的倉位，比如首次加倉300股，第二次加倉200股，第三次加倉100股。如果資金多的話，可同比例放大。
(二)三高三低法
這是筆者獨創(chuàng)的三高三低看盤法，具有填補空白價值。此法類似于價值投資法，尋找最近1～2年內(nèi)的三個低點，3個高點，確立了相對位置后，在三個低點上下的20%區(qū)間內(nèi)不斷買入;在三個高點附近20%空間內(nèi)不斷減持。買入的最佳時機總是在低點出現(xiàn)之后，賣出的最佳時機總是在高點出現(xiàn)之后。筆者從《道德經(jīng)》中所說:道生一，一生二，二生三，三生萬物，它包含了道生一，一是太極;一生二，二是陰陽;二生三，三是陰陽配合;三生萬物。運用在證券投資領(lǐng)域創(chuàng)立了“三高三低法”。這是價值投資方法中，以做生意最劃算、講求性價比的一種投資心法。三高尋賣點:根據(jù)兵法說的“一而再，再而三，三而竭”原理，第3高后就是最佳賣點，1高、2高、3高之間有明顯的坡度，之間最好有在25%以上的價格間距。三低找買點:1低、2低、3低之間有明顯的落差，之間好有在25%以上的價格間距。若挨得太近的話，可以連著算，解決劃算與便宜問題。難點:找到具有典型意義的三個低點，三個高點，才能進行很好的投資。
總之，在實戰(zhàn)中用熟用精這些有用的方法，做好行情、基本面分析，做好倉位管理，嚴(yán)守紀(jì)律，才能做好市值管理。市值管理創(chuàng)新體現(xiàn)在形成市值、提升市值、實現(xiàn)市值、利用市值、關(guān)注市值的過程中，環(huán)環(huán)相扣，需要一個強大的市值管理團隊，才能有效提升上市公司的價值發(fā)現(xiàn)、價格引領(lǐng)，使市值在內(nèi)生因素與外生要素有序結(jié)合中，穩(wěn)健增長，有效創(chuàng)新，實現(xiàn)股價的增長與公司的成長，實現(xiàn)產(chǎn)品經(jīng)營與資本運作雙輪驅(qū)動。
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